20230329-国海证券-晨会纪要2023年第13期_24页_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本次报告涵盖多个行业的分析，重点聚焦于白酒、油运、家居、煤炭、工业金属、电力、中药、炼化、化妆品及债券市场。整体来看，各行业均在经历调整与复苏，部分行业具备盈利韧性，投资机会显现。

主要观点与关键信息

1. 白酒行业

• 次高端白酒：当前进入有序发展阶段，未来三年有望扩容至1500亿元规模。
• 发展趋势：由“野蛮生长”转向“理性发展”，区域次高端龙头如苏酒、徽酒等具备增长潜力。
• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 重点推荐个股：洋河股份、今世缘、古井贡酒、伊力特、山西汾酒、口子窖等。
• 风险提示：疫情反复、宏观经济波动、政策变化、食品安全等。

2. 油运行业

• 招商南油：2022年业绩大幅增长，2023年预计业绩继续释放弹性。
• 行业景气：供需失衡加剧，油运景气度持续上行，PE估值处于低位。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为69.54、76.49与79.55亿元，对应PE分别为7.85、6.61与6.27倍。
• 风险提示：成品油需求不及预期、地缘政治风险、安全事故等。

3. 家居行业

• 315销售：符合预期，提振全年销售信心。
• 市场趋势：整家营销强化，品类融合趋势提升，预计未来业绩有望改善。
• 重点推荐标的：志邦家居、索菲亚、金牌厨柜、晨光股份等。
• 风险提示：地产销售修复不达预期、疫情扰动、行业竞争加剧等。

4. 煤炭行业

• 山煤国际：2022年净利润同比增长41.4%，高分红政策提升吸引力。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为72.3、75.6与76.9亿元，PE分别为4.16、3.97与3.91倍。
• 风险提示：煤价下跌、安全生产事故、政策调控超预期等。

5. 工业金属行业

• 神火股份：2022年净利润增长134.1%，两大主业量价齐升，铝箔业务持续扩展。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为77.5、79.9与84.9亿元，PE分别为5.2、5.1与4.8倍。
• 风险提示：经济需求不及预期、云南减产、原材料价格波动等。

6. 电力行业

• 皖能电力：火电业绩改善，绿电业务成长，集团资产注入加速转型。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为9.45、11.35与13.5亿元，PE分别为12、10与8倍。
• 风险提示：宏观经济下滑、政策变动、基建投资不及预期等。

7. 中药行业

• 天士力：2022年净利润为负，但2023年有望恢复增长。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为9.51、11.20与13.21亿元，PE分别为21.62、18.35与15.56倍。
• 风险提示：政策变化、疫情反复、在研产品推进不及预期等。

8. 化妆品行业

• 巨子生物：业绩增长强劲，新品与渠道双轮驱动。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为31.49、41.31与52.79亿元，净利润分别为13.25、17.10与21.84亿元。
• 风险提示：疫情反复、行业政策波动、在研产品推进不及预期等。

9. 债券市场

• “资产荒”持续：优质资产稀缺，转债市场表现乐观。
• 推荐标的：机械行业转债如博实转债、合力转债、永02转债等。
• 风险提示：政策变化、经济复苏不及预期、转债强赎风险等。

10. 专业工程行业

• 中国化学：2022年营收与净利润稳步增长，实业转型加速。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为65.48、80.72与92.35亿元，PE分别为8.86、7.18与6.28倍。
• 风险提示：市场竞争加剧、项目建设进度不及预期、实业产品价格波动等。

投资策略与评级

风险提示汇总

1. 宏观经济波动风险；
2. 疫情反复风险；
3. 政策变动风险；
4. 原材料价格波动风险；
5. 行业竞争加剧风险；
6. 业绩不及预期风险；
7. 安全生产与环保风险；
8. 项目推进不及预期风险；
9. 转债强赎与市场流动性风险；
10. 国际贸易摩擦与地缘政治风险。

结论

各行业在经历阶段性调整后，正逐步进入复苏与增长新阶段。白酒行业次高端趋势明确，具备长期增长潜力；油运行业景气度持续上行，供需失衡带来业绩弹性；家居、煤炭、工业金属、电力、中药、化妆品等板块均有各自的投资逻辑与增长动力，整体具备较高性价比。建议投资者关注具备盈利韧性和增长潜力的行业龙头及优质标的，同时注意政策、市场及行业风险。