食品饮料2021年中报综述_41页_3mb

报告摘要

食品饮料行业2021年中报综述总结

核心内容概述

2021年1-8月，食品饮料板块整体跑输市场，跌幅达22.3%，在一级子行业中排名第二十七。其中，软饮料表现相对较好，涨幅为5.9%；而黄酒、调味品、肉制品等子行业跌幅较大，分别为-35.0%、-40.7%、-41.3%。板块市值下跌主要源于估值回落，2021年1-8月PE较2020年底回落35%，预计净利增长22%，两者共同作用下市值下跌21%。

进入三季度，食品饮料板块继续下跌22.8%，跑输沪深300约16.3pct，排名垫底。乳制品跌幅最小，为-8.2%；啤酒、其他酒类、调味品跌幅较大。板块表现与中报业绩相关性较高。

主要观点

白酒板块：结构性繁荣，增长稳健

行业趋势：白酒行业仍处于结构性繁荣的长周期，产品升级和集中度提升逻辑持续演绎。
业绩表现：2021Q2白酒上市公司收入同比增长19.3%，利润同比增长26.0%，高端酒企表现尤为突出。
市场动态：2021年6月末预收款规模明显增加，说明二季度白酒公司营收留有余力。高端酒企收入增速稳健，次高端和大众高端酒企在低基数下表现亮眼，收入和利润增速均高于2020年同期。
重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份等龙头企业，以及具有改善预期的次高端酒企。

大众品：短期承压，静待消费回暖

业绩承压：2021Q2大众品营收普遍降速增长，主因疫情后补偿性消费导致高基数效应、消费需求减弱及渠道结构转变。
利润压力：受原料成本上涨和市场费用投入增加影响，大众品利润增速回落更快。
复苏预期：随着同期基数回落和社区团购扰动减弱，预计下半年大众品将有较好复苏，企业报表端可能恢复性增长。
重点推荐：伊利股份、海天味业、绝味食品等，同时关注嘉必优等业务周期趋势向上的机会。

关键信息

市场表现

2021年1-8月食品饮料板块下跌22.3%，跑输沪深300 17.7pct。
2021年7-8月板块下跌22.8%，跑输沪深300 16.3pct，排名垫底。
软饮料、其他酒类为板块中唯一实现正收益的子行业。

基金持仓

2021Q2食品饮料配置比例回落至9.2%，仍处高位。
白酒持仓比例由8.3%降至7.8%，次高端白酒被增持，一线白酒被减持。
非白酒配置比例回落至1.37%，除啤酒外，其他子行业配置比例均有回落。

个股表现

次新股与改善型公司表现较好，如东鹏饮料（+160%）、李子园（+104%）、味知香（+63%）。
ST股票也被市场青睐，如*ST中葡（+72%）、ST通葡（+59%）、*ST西发（+53%）。
后十名股票中，多数中报业绩不及预期。

行业趋势

白酒：产品升级、渠道精耕、价格管控成为酒企的核心策略，次高端和高端酒企表现亮眼。
调味品：中报业绩承压，但社区团购负面影响逐渐减弱，下半年有望复苏。
乳制品：需求较好，行业竞争趋缓，集中度持续提升，伊利股份表现突出。
肉制品：猪价步入下行周期，屠宰逐渐恢复，但利润承压。

风险提示

宏观经济波动风险
消费复苏低于预期风险
原料价格波动风险

重点个股表现

公司名称	业绩亮点	估值建议
贵州茅台	业绩增速平稳，直销持续推进	长期看好，估值合理
五粮液	各系列量价齐升，直营占比提升	长期看好，估值合理
山西汾酒	高增趋势持续，利润弹性突显	长期看好，估值合理
洋河股份	战略调整成效显著，多品牌发力	长期看好，估值合理
伊利股份	业绩超预期，份额持续提升	长期看好，估值合理
海天味业	业绩符合预期，龙头稳健成长	长期看好，估值合理
绝味食品	门店拓展顺利，未来稳健成长	长期看好，估值合理