20180415-安信证券-食品饮料行业周报_业绩逐步兑现_信心仍有待提升_23页_974kb

食品饮料行业周报总结（2018年04月15日）

核心内容概述

本周（04/08-04/13），食品饮料板块整体下跌 1.36%，在申万28个子行业中排名 第27位。其中，啤酒板块表现最佳，上涨 2.00%，乳品板块跌幅最大，下跌 4.14%。板块整体表现不佳，但部分个股及子行业表现积极，市场信心逐步修复。

主要观点

1. 业绩披露期表现良好

• 白酒行业：泸州老窖、今世缘、桃李面包、养元饮品等公司披露年报和一季报，业绩均符合或超预期。
• 泸州老窖：2017年营收增长 20.50%，净利润增长 30.69%，2018年计划营收增长 25% 以上，国窖1573销量大增带动产品结构升级。
• 今世缘：2017年归母净利润增长 18.21%，营收增长 15.57%，国缘系列在 300+ 价格带增长 40%，次高端价格带受益于消费升级，未来增长可期。
• 调味品：养元饮品和桃李面包一季报表现亮眼，预计2季度基数回落，增速改善。涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业等为行业重点。

2. 板块趋势与展望

• 大众品行业景气周期有望拉长，乳品和调味品为板块核心。
• 乳品龙头基本面稳健，伊利股份为首选，预计2018年业绩快速增长。
• 调味品板块受益于餐饮回暖、消费升级及集中度提升，未来增长空间广阔。

3. 白酒板块分析

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌表现稳定，需求旺盛，渠道库存释放，2018年预计仍将继续增长。
• 次高端白酒：山西汾酒、水井坊、舍得酒业等次高端品牌增长迅速，尤其是山西汾酒预计2018年Q1营收增长 40%+，水井坊预计增长 80%。
• 洋河股份：2017年因消费税补缴影响，利润低于预期，但销售向好，2018年为财务优化窗口期。

4. 啤酒板块

• 重啤利润逐步释放，2017年净利润率提升 1% 至 12%，2018年开启扬帆22战略，有望扩大中高端市场份额。
• 行业性提价趋势明显，反映行业格局优化，盈利压力缓解。

5. 风险提示

• 竞争加剧可能导致销售不及预期。
• 大众品需求恢复的持续性可能不达预期。
• 预期过高和系统性风险需关注。

关键信息

重点公司表现

重点数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：3.47元/千克，环比下跌 0.3%，同比下跌 2.00%
• 新西兰全脂奶粉价格：3250美元/吨，同比上涨 5.5%
• 婴幼儿奶粉零售均价：226.74元/千克，同比增长 3.01%

啤酒

• 进口大麦价格：235美元/吨，同比上涨 16.9%
• 玻璃价格指数：1227.12，同比上涨 13.4%

调味品

• 非转基因黄大豆价格：3857元/吨，同比上涨 1.5%
• 食糖价格：5377.04元/吨，同比上涨 8.7%
• 食盐价格：4.88元/公斤，同比上涨 150%

肉制品

• 生猪价格：10.49元/千克，环比上涨 0.6%
• 猪粮比价：5.19，反映成本压力有所缓解

核心推荐

• 白酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份、水井坊、舍得酒业等。
• 调味品：涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业、安琪酵母、千禾味业等。
• 乳品：伊利股份为核心推荐标的。

下周重要事项

• 恒顺醋业、克明面业、佩蒂股份、双汇发展、贝因美等公司将发布年报或季报。
• 多家公司召开股东大会，关注其未来发展战略及业绩指引。

行业评级

• 投资评级：领先大市-A（未来6个月收益率领先沪深300指数 10% 以上）
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）

重点图表

• 图1：年初至今各行业收益率
• 图2：一周以来各行业收益率
• 图3：年初至今食品饮料子行业收益率
• 图4：一周以来食品饮料子行业收益率
• 图5：白酒行业市盈率走势（PE-TTM）
• 图6：白酒行业市盈率相对上证综指倍数
• 图7：非酒行业市盈率走势（PE-TTM）
• 图8：非酒行业市盈率相对上证综指倍数

行业动态

• 贵州茅台董事长袁仁国在博鳌论坛表示，混改将引入战略投资，提升生产力。
• 习近平在博鳌论坛表态扩大对外开放，利好进口葡萄酒。
• 桃李面包发布季报，营收增长 20.57%，净利润增长 53.74%，表现亮眼。

总结

本周食品饮料板块整体表现不佳，但部分个股及子行业表现积极。白酒板块业绩兑现良好，市场信心逐步修复，高端及次高端品牌增长潜力大。调味品和乳品作为核心板块，未来增长空间广阔。啤酒板块因提价策略及成本压力缓解，盈利有望提升。需关注行业竞争加剧、需求恢复持续性及系统性风险。