20180415-天风证券-纺织服装行业研究周报_开润股份17年业绩靓丽_继续推18Q1业绩高增长标的_23页_2mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

2018年一季度纺织服装行业整体呈现复苏态势，重点公司如开润股份、太平鸟、南极电商、水星家纺、歌力思等业绩表现亮眼，部分公司净利润增长超预期。随着零售数据的持续改善，行业配置机会显现，建议投资者重点关注高增长标的。

主要观点

• 行业复苏明显：1-2月零售数据加速增长，Q1天猫平台数据持续高增长，印证行业复苏趋势。
• 电商渠道成为增长引擎：多家公司电商收入增长显著，线上销售占比高且增速快，成为业绩增长的重要驱动力。
• 低线城市消费升级：消费者更关注性价比，为中端品牌提供发展机遇，如水星家纺、南极电商等。
• 品牌年轻化与渠道优化：如太平鸟、海澜之家等品牌通过设计调整与渠道下沉，提升市场竞争力。
• 估值低位提供投资机会：部分公司估值处于历史低位，具备高成长性，成为布局2018Q1业绩高增长标的的首选。

关键信息

重点推荐公司

重点公司业绩亮点

• 开润股份：2018Q1归母净利润增长20%-30%，扣非净利润增长43%-55%，符合预期。公司B2B和B2C业务均表现强劲，预计全年增长超50%。
• 太平鸟：Q1终端零售额增长超20%，净利润增长超100%，预计未来三年净利润复合增速达37%。公司已完成三年调整期，竞争优势提升。
• 南极电商：2018Q1净利润增速达238.9%-248.58%，剔除时间互联后增长130.45%-134.32%。预计全年GMV增长50%-70%，净利润增长超50%。
• 水星家纺：2017年营收增长24.53%，净利润增长30.17%。Q1线上线下渠道均增长超20%，预计全年增长超30%。
• 海澜之家：Q4营收增长16%，归母净利润增长15.2%。预计18年主品牌营收增长10%，爱居兔增长50%+，多品牌战略持续推进。

行业趋势

• “低端”商业革命：低线城市消费者偏好高性价比产品，推动中端品牌增长。
• 电商渠道持续扩张：天猫、京东、拼多多等平台销售增长显著，电商成为行业增长的重要推动力。
• 品牌年轻化：如太平鸟、歌力思等公司通过产品设计和营销策略吸引年轻消费者。
• 渠道下沉：水星家纺、南极电商等通过下沉至低线城市，扩大市场份额。

风险提示

• 行业复苏不达预期
• 库存风险
• 渠道下沉进展缓慢
• 人民币升值对成本的影响
• 政策变动风险

总结

2018年Q1纺织服装行业迎来业绩复苏，多家重点公司表现优异，预计未来三年将保持高增长。电商渠道持续扩张、低线城市消费升级、品牌年轻化及多品牌战略是推动行业增长的主要因素。建议投资者关注开润股份、太平鸟、南极电商、水星家纺、歌力思等高成长及低估值成长标的，同时注意行业复苏和政策风险。