兴业证券-燃气行业周报：增值税改革推动基准门站及跨省管输价格下调，让利下游推动消费量增长-190331_11页_649kb

燃气行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年3月29日发布的天然气价格调整政策及其对行业的影响。发改委下调了天然气基准门站价格和跨省管道运输价格，旨在将增值税改革的红利让利给用户，从而推动天然气消费量的增长。同时，报告对燃气行业重点公司进行了盈利预测和估值分析，并提出了投资建议。

主要观点

• 价格调整：全国多地天然气门站基准价格下调了1-2分/立方米，跨省管道运输价格下调约0.002-0.06元/千立方米公里。
• 消费增长预期：预计天然气消费量将在“量增+价改”的背景下持续增长，2020年天然气消费占比将提升至10%。
• LNG价格走势：国产气价格下跌4.0%，进口气出厂价下跌1.0%；上海石油天然气中心LNG出厂价格全国指数下跌2.2%。
• 行业表现：本周A股燃气板块指数下降3.46%，港股燃气板块指数上涨3.10%。子板块中，城镇燃气、管道运营、气源开发分别下跌4.01%、2.40%、1.72%。
• 投资组合：推荐新天然气、蓝焰控股、沃施股份、深圳燃气、广汇能源等公司。

关键信息

价格调整详情

• 基准门站价格：自2019年4月1日起，全国多地天然气门站基准价格下调1-2分/立方米。
• 跨省管道运输价格：13家跨省管道运输企业管道运输价格下调约0.002-0.06元/千立方米公里，降幅在1.77%-6.67%之间。

LNG价格跟踪

• 国产气：平均出厂价3978元/吨，较上周下跌4.0%。
• 进口气：平均出厂价4249元/吨，较上周下跌1.0%。
• 上海油气中心LNG价格：全国指数3991元/吨，较上周下跌2.2%。

行业新闻

• 天然气消费增长：2018年天然气消费保持强劲增长，进口量同比大增31.9%，对外依存度升至45.3%。
• 发改委政策：强调将增值税改革红利全部让利给用户，推动消费量增长。

公司公告

• 华电国际：2018年归母净利润16.95亿元，同比增长294%。
• 百川能源：非公开发行的6.34亿股限售股将于4月1日上市流通。
• 重庆燃气：2018年归母净利润同比下降4.34%。
• 大众公用：2018年归母净利润同比增长0.92%。

投资建议

1. 首推气源供应商：

   • 新天然气：收购亚美能源，EPS（摊薄）2019年预测为2.96元/股，PE（摊薄）13.62倍。
   • 蓝焰控股：山西国资委唯一煤层气平台公司，EPS（摊薄）2019年预测为0.80元/股，PE（摊薄）15.97倍。
   • 沃施股份：收购山西煤层气开发运营商，EPS（摊薄）2019年预测为0.43元/股，PE（摊薄）14.19倍。
   • 广汇能源：启东LNG接收站带动业绩显著增长，EPS（摊薄）2019年预测为0.39元/股，PE（摊薄）11.22倍。

2. 推荐管道运营商和城市燃气公司：

   • 深圳燃气：LNG接收站投产在即，EPS（摊薄）2019年预测为0.43元/股，PE（摊薄）14.19倍。
   • 陕天然气：销量增长带动业绩增长，EPS（摊薄）2019年预测为0.43元/股，PE（摊薄）14.19倍。

风险提示

• 天然气消费需求不及预期：若天然气消费增长不如预期，可能影响行业整体表现。
• 原油价格波动：原油价格波动可能对天然气价格产生影响，进而影响行业利润。

数据来源与图表说明

• 图1：LNG平均进口价历年对比（单位：元/吨）。
• 图2：LNG出厂价与上海油气中心LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）。
• 图3：JCC指数与布伦特原油价格及LNG进口平均价格（人民币元/吨）。
• 图4：亨利中心现货交割价与纽约期货交易所天然气期货价（人民币元/吨）。
• 图5-8：各子板块及燃气板块的TTM估值图。

表格数据摘要

• 表1：LNG国产液厂及接收站出厂价（2019/3/25-2019/3/29）。
• 表2：天然气基准门站价格（2019.3.29）。
• 表3：天然气跨省管道运输价格（2019.3.29）。
• 表4：燃气上市公司重点价格情况统计（数据截至2019年3月29日）。
• 表5：燃气行业重点公司盈利预测及估值（数据截至2019年3月29日）。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
  • 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

信息披露

• 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请。
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特别声明

• 兴业证券股份有限公司可能持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务，因此投资者需考虑潜在利益冲突。