20190721-广发证券-半导体观察系列四：ASML：Q2业绩超预期，下半年指引乐观_11页_723kb

ASML FY2019 Q2 业绩与展望总结

核心内容

ASML公布了2019年第二季度（Ended 2019/6/30）的财务业绩及市场展望，整体表现优于市场预期，主要得益于逻辑领域需求增长和EUV产品销售的强劲表现。尽管存储领域收入同比下降，但公司对下半年市场复苏持乐观态度。

主要观点

1. Q2整体业绩表现

• 营收：25.68亿欧元，同比下降6%，环比增长15%，高于市场预期。
• 毛利率：43%，同比下降0.3个百分点，环比上升1.4个百分点，超出公司指引。
• 净利润：4.76亿欧元，同比下降18%，环比增长34%，高于Bloomberg一致预期。
• Net System：占营收72%，收入18.51亿欧元，同比下降11%，环比增长10%。
• Installed Base Management：占营收28%，收入7.17亿欧元，同比增长10%，环比增长33%。

2. 存储（Memory）领域

• 收入占比：39%，共7.2亿欧元，同比下降36%。
• 全年收入降幅：从前期的20%下修至30%，主要受库存消化和宏观经济下行影响。
• 需求结构：
  • 中国国内存储芯片成长和DRAM对EUV的需求（约10亿欧元，风险较低）。
  • 存储厂商内生性设备供应（约21亿欧元，风险较高）。
• 市场展望：公司认为存储需求将从下半年开始逐步恢复，可能在年底或2020年初出现反转。

3. 逻辑（Logic）领域

• 收入占比：61%，共11.3亿欧元，同比增长18%。
• 全年收入增幅：从前期的50%上修至65%，主要得益于7nm制程和5G技术的推动。
• 需求成长：逻辑领域需求为可持续增长，而非2020年需求的提前透支。

4. EUV产品展望

• Q2出货量：7台，实现营收7.59亿欧元，高于指引。
• Q3出货量：预计出货7台，实现营收7.5亿欧元。
• NXE：3400C：公司计划在2019Q3出货第一台，该产品具有高毛利和高单价，预计将在未来推动增长。
• 2019年EUV出货：预计为30台，2020年出货产能为30~35台。

5. 下半年展望

• 营收预测：2019Q3预计营收30亿欧元，毛利率预计为43%~44%。
• 全年营收：公司维持全年营收增长预测，预计下半年盈利能力将显著提升。

关键信息

业绩亮点

• 毛利率：公司Q2毛利率达到43%，超出前期指引上限。
• 订单增长：Q2订单金额达28.3亿欧元，环比增长100%，主要受益于EUV新订单。
• EUV销售：EUV产品在Q2贡献显著，是公司营收增长的主要驱动力。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响全球半导体行业，尤其是对中国的出口。
• 半导体行业景气度：若行业持续下滑，可能对公司的表现产生负面影响。

其他重要信息

• 有效税率：由于一次性税收优惠，公司全年有效税率从11%降至9%，长期税率为14%。
• 区域分布：主要市场为台湾（46%）、韩国（26%）、中国大陆（12%）等。

相关研究

• Micron：2019年Q3业绩超预期，已部分恢复对华为供货。
• Broadcom：2019年第二季度业绩公布，2H收入指引下修18%。

重点公司估值和财务分析表

数据来源

• ASML公开发布的季报
• SeekingAlpha提供的Transcript文件
• Wind、广发证券发展研究中心

图表索引

• 表1：ASML 2018年初至今关键性季度财务数据
• 表2：ASML 2018年初至今Segment财务数据
• 表3：ASML 2018年初至今Segment产品数据

分析师信息

• 许兴军：广发证券电子元器件和半导体研究小组资深分析师
• 王亮：广发证券电子元器件和半导体研究小组分析师（非香港注册持牌人）
• 王昭光：研究助理，负责联系与支持

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上

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