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五洲特纸（605007）2025年半年报点评总结

公司业绩概况

• 2025年上半年：营收41亿，同比增长20%，归母净利0.6亿，同比下降48%。

原因分析

木浆系产品因售价下降及产能调整导致毛利减少约1.4亿元：

• 木浆系售价同比下降6.5%，销量减少5%+，导致收入减少11.5%+。
• 成本同比下降8.2%，但收入降幅大于成本降幅，拉低毛利率。

废纸系表现

• 废纸系销量同比增74.38%，毛利率稳定，承湖北基地新线压力。

产能扩张

• 湖北基地新产线将于四季度投产（PM12装饰原纸、PM21格拉辛纸）。
• 江西基地PM19也将在四季度投产。

后续展望

• 新产能将提升公司毛利。
• 木浆系价格预计仍有一定支撑，成本端有望改善。
• 公司继续推进浆纸一体化，整合资源实现成本优化。

盈利预测调整

• 预测2025-2027年营收分别为91/103/111亿，净利分别为3.0/4.1/5.1亿。
• EPS从0.76元上调至0.85元，PE从16.07倍下降至14.29倍。

风险提示

• 原材料成本上涨；新产线投放不及预期；行业竞争加剧等。