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天味食品2024年一季报点评：盈利能力显著改善，中式复调增长强劲

核心观点

• 业绩增长亮眼：2024年一季度公司实现收入85亿元，同比增长113%，归母净利润18亿元，同比增长372%。
• 渠道结构变化显著：线上渠道收入增长1012%，主要来自新并表公司“食萃”的业务贡献；线下渠道经销商数量增长6%。
• 毛利率大幅提升：毛利率同比提升34个百分点至44.1%，主要受益于产品结构优化与原材料成本下降。
• 短期风险提示：2024Q2进入火锅底料传统淡季，需关注小B端渠道拓展进展。
• 长期增长动力充足：产品生命周期管理成熟度高，持续优化经销商结构，电商及餐饮渠道客户拓展力度加大。

关键亮点

• 收入结构改善：中式菜品调料同比增长178%，香肠腊肉调料增长218%，新产品带动收入结构优化。
• 成本控制成效显著：原材料价格下降推动毛利率同比提升，销售费用率调整、管理效率提升有效控费。
• 长期竞争力强化：通过产品矩阵延展及新品试水，延长核心单品生命周期，潜力品类如钵钵鸡、卤味调料快速增长。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润同比增速分别为193%、169%、151%，EPS从0.5元逐步提升至0.7元。
• 估值建议：对应PE从当前26倍降至20X，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 竞争加剧、终端消费下滑、食品安全问题均存在潜在风险。