20240426-华创证券-天味食品-603317.SH-2024一季报点评_坚持渠道纪律_发力增量拓展_6页_711kb

天味食品（603317）2024年一季报点评

推荐（首次）
目标价：156元 / 当前价：134.7元

事项

天味食品发布2024年一季报：营收85亿元（同比+1134%），归母净利润176亿元（同比+372%），扣非归母净利润147亿元（同比+235%）。毛利率高达441%（同比+34pcts），净利率206%（同比+39pcts），扣非净利率172%（同比+17pcts）。报告指出，尽管存在高基数和需求疲软，公司仍坚持渠道纪律，通过食萃并表和线上渠道拓展维持增长。

评论

业务亮点

• 收入增长强劲：线上渠道贡献显著，剔除食萃并表影响后，主业仍低单位数增长。香肠腊肉等产品因低猪价增长亮眼（同比+218%）。
• 盈利能力提升：毛利率及净利率双升，受益于原料价格回落、产品结构优化及“电商主导高毛利+高投入”策略。2024Q1投资收益显著，推动整体盈利超越预期。
• 渠道管理严格：Q1经销商增至3183家，优化B端及电商渠道，聚焦山东、河南等区域的餐饮模式开发。

风险与展望

• 增长压力：核心区域增长放缓，需求疲软下收入不及此前预期，但Q2有望通过新品拓展和增量渠道加速恢复。
• 投资建议：维持“推荐”评级，提升EPS预测至0.51元/股（对应目标价156元）。
• 风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。

附：财务指标预测

• 营收增速：2024-2026年复合增速118%，净利润增速稳中有升。
• 估值：当前PE 31倍，PB 3.3倍，维持目标价156元。