2018年1~6月工业企业利润数据点评：价格拉动成本压缩，企业效益持续改善-20180730-上海证券-10页

上海壹券2018年1-6月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2018年1-6月份，中国规模以上工业企业利润总额同比增长 17.2%，增速较1-5月份加快 0.7个百分点，显示企业效益持续改善。尽管6月单月利润增速略有回落，但整体仍维持高位，主要受去年同期高基数影响。企业盈利能力显著增强，主营业务收入利润率为 6.51%，同比提高 0.41个百分点。

主要观点

• 成本压缩与价格回升共同推动利润增长：上半年企业成本进一步下降，每百元主营业务收入中的成本同比减少 0.37元，费用减少 0.03元，为利润提升提供了支撑。6月价格变动对利润增长的拉动比5月多 0.3个百分点，显示价格效应依然显著。
• 行业分化明显：部分行业利润增长显著，如石油和天然气开采业（增长 3.1倍）、黑色金属冶炼和压延加工业（增长 1.1倍）、非金属矿物制品业（增长 44.1%）等，对整体利润增长贡献率达 67%。
• 企业杠杆率持续下降：6月末规模以上工业企业资产负债率为 56.6%，同比降低 0.4个百分点，其中国有控股企业去杠杆成效更明显，降至 59.6%。
• 经济稳中趋升态势不变：尽管二季度需求偏弱，但投资预期平稳，政策对经济的支撑作用显著。民间投资已显现回升，显示经济增长的内在动力正在积聚。2018年被视为中国经济走出“底部徘徊”阶段的起始之年。

关键信息

工业企业利润数据

• 利润总额：33882.1亿元，同比增长 17.2%
• 主营业务收入：52.1万亿元，同比增长 9.9%
• 主营业务成本：44万亿元，同比增长 9.5%
• 主营业务收入利润率：6.51%，同比提高 0.41个百分点
• 工业增加值：6月同比增长 6.0%，较5月回落 0.8个百分点
• 资产负债率：56.6%，同比降低 0.4个百分点

行业表现

• 利润增长显著的行业：
  • 石油和天然气开采业：增长 3.1倍
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：增长 1.1倍
  • 非金属矿物制品业：增长 44.1%
  • 化学原料和化学制品制造业：增长 29.4%
  • 电力、热力生产和供应业：增长 27.4%
• 利润下降的行业：
  • 纺织业：下降 1.1%
  • 有色金属冶炼和压延加工业：下降 8.3%
  • 计算机、通信和其他电子设备制造业：下降 2.3%

流动性与市场趋势

• 市场流动性改善：2018年短期流动性将得到改善，降准推动市场利率下行，对债市形成支撑。
• 股市趋势：经济平稳运行和企业效益回升将推动股市持续向上，估值中枢将提高。
• 汇率与外部环境：人民币对美元贬值速度较快，但外汇储备逆势回升，显示跨境资金流动稳定。外部贸易摩擦对部分出口行业有负面影响，但人民币国际化仍是长期政策方向。

事件预测

• 投资恢复预期增强：受PPP政策调整影响，上半年投资增速有所回落，但预计下半年政府主导的基建投资将恢复增长。
• 民间投资回升：2018年民间投资已显现回升态势，显示经济增长内在动力增强。
• 去产能与结构优化：供给侧结构性改革持续推进，去产能目标稳步实现，经济结构持续优化。

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