20221215-光大证券-2022年12月FOMC会议点评_加息转入小步慢跑_美联储警惕未松_8页_881kb

总量研究总结

核心内容

2022年12月美联储FOMC会议宣布加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 $4.25% - 4.50%$，标志着加息进入“第二阶段”。尽管通胀数据连续两月快速回落，市场对2023年下半年降息的预期增强，但美联储并未释放降息信号，反而强调在通胀回落至 $2%$ 之前不会降息，显示其对通胀控制的坚定态度。

主要观点

• 加息节奏放缓：美联储将加息幅度从75bp下调至50bp，符合市场预期。点阵图显示2023年利率中枢将上行至 $5.1%$，预示还有75bp的加息空间。
• 降息时点延迟：点阵图显示降息周期可能推迟至2024年，利率中值为 $4.1%$，而鲍威尔的强硬表态进一步强化了这一预期。
• 美联储保持谨慎的原因：超额储蓄尚未耗尽、就业供需缺口依然存在、家庭杠杆率处于历史低位，这些因素赋予美国消费和通胀较强的韧性。
• 经济“软着陆”预期：美联储预计2023年美国经济增速为 $0.5%$，比9月预期下调，但仍保持正增长，表明其对经济韧性有信心。
• 市场与美联储预期分歧：尽管加息幅度放缓，市场仍期待2023年降息，导致美股先涨后跌，市场对降息预期的博弈将在明年二季度加剧。

关键信息

• 市场反应：美股在会议后先涨后跌，道琼斯指数一度跳水近700点，尾盘跌幅收窄。
• 通胀数据：11月CPI环比及同比数据大幅走低，能源和二手车价格回落为主因，但服务价格涨幅放缓，显示通胀粘性边际减弱。
• 就业数据：11月非农就业数据超预期，但就业需求降温，职位空缺率回落，失业率止跌企稳。
• 利率路径：点阵图显示2023年利率中枢达到 $5.1%$，2024年利率中值降至 $4.1%$，2025年进一步降至 $3.1%$。
• 风险提示：四季度俄乌局势升级可能引发大宗商品价格波动；中期选举后拜登政府财政开支计划存在不确定性，可能增加经济硬着陆风险。

结构清晰要点

一、加息速度放缓，但加息终点“更高”

• 事件：美联储12月FOMC会议加息50bp，联邦基金利率目标区间上调至 $4.25% - 4.50%$。
• 市场反应：美股高开低走，道琼斯指数一度跳水近700点，尾盘跌幅收窄。
• 核心观点：市场对降息的乐观预期未被完全满足，美联储强调降息时点将滞后至2024年。

二、加息小幅放缓，美联储警惕未松

• 加息幅度：12月加息幅度从75bp下调至50bp，符合市场预期。
• 点阵图指引：2023年利率中枢上行至 $5.1%$，预示还有75bp加息空间。
• 鲍威尔表态：明确表示在对通胀回落至 $2%$ 有信心之前不会降息，强化了市场对高利率环境的预期。

三、美联储为何依然保持谨慎？

• 消费韧性支撑：超额储蓄、就业供需缺口、家庭杠杆率低位共同支撑美国消费和通胀韧性。
• 经济预期：美联储预计2023年美国经济增速为 $0.5%$，较9月预期下调，但仍保持正增长。
• 国际组织预测：IMF、OECD、WTO等机构对2023年美国经济增速预测普遍高于美联储，显示市场对经济韧性有不同看法。

四、风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势升级可能引发国际大宗商品价格波动。
• 财政政策不确定性：中期选举后拜登政府财政开支计划存在不确定性，经济硬着陆风险上升。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108, gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159, zhaogege@ebscn.com

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图表说明

• 图1：市场对2023年加息高点的预测在 $5%$ 至 $5.25%$ 区间波动。
• 图2：9月FOMC会议点阵图。
• 图3：12月FOMC会议点阵图。
• 图4：市场对2023年降息仍抱有期待。
• 图5：11月商品和服务价格普遍性回落。
• 图6：职位空缺率回落，失业率止跌企稳。
• 图7：美联储预计2022年、2023年美国GDP增长 $0.5%$。
• 图8：国际组织对美国、欧洲、东盟、日韩等经济体的预测情况。

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