20221215-东方金诚-美联储12月货币政策会议点评与展望_美联储_紧缩退坡_正式确立_但利率终值仍将超5__4页_324kb

美联储12月货币政策会议总结与展望

核心内容概述

美联储于2023年12月15日宣布将联邦基金利率上调50个基点至 4.25%-4.50%，符合市场预期。此次加息标志着美联储货币政策从“激进紧缩”阶段转向“紧缩退坡”阶段，但终端利率仍维持在 5% 以上，表明政策仍偏向“鹰派”。

主要观点

1. 利率路径与点阵图

• 利率点阵图显示，除2名委员外，其余委员均将终端利率预期设为 5% 以上，中值预期从 4.6% 提升至 5.1%。
• 预计2023年仍将有约 75个基点 的加息空间，加息路径可能为：2月、3月、5月各加息25个基点。
• 2024年和2025年分别预计降息 1个百分点。

2. 通胀与经济展望

• 美联储上调2023年核心PCE通胀预期至 3.5%，并上调2024年PCE通胀预期至 2.5%。
• 尽管10月和11月CPI数据超预期下行，但美联储仍认为通胀风险倾向上升，需更多证据确认通胀持续下降。
• 2023年美国经济增速预期下调至 0.5%，失业率预期上调至 4.6%，显示经济可能处于“滞胀”状态。

3. 政策立场与市场预期

• 鲍威尔强调，只有在通胀持续下降至2%的目标后，才会考虑降息。
• 尽管加息节奏放缓，但2023年降息可能性极低，首次降息可能在 2024年。
• 美联储可能在2024年提前降息，以应对经济下行压力，但内部对降息时点存在较大分歧。

关键信息

• 加息拐点：美联储结束连续四次75个基点的大幅加息，首次加息幅度降至50个基点。
• 通胀黏性：住房与核心服务通胀仍未明显回落，显示通胀回落速度偏慢。
• 经济韧性：尽管增速下调，但劳动力市场仍保持一定强度，经济下行压力未达触发降息的阈值。
• 利率预期：市场对2023年终端利率的预期为 5.1%，2024年预期降至 4.1%。
• 美债收益率：短期内10年期美债收益率将维持在 3.5%-4.0% 的偏高区间，主要受以下因素影响：
  • 终端利率预期维持高位；
  • 通胀预期尚未明显降温；
  • 缩表节奏可能加快，以对冲收益率曲线倒挂风险。

总结

美联储在12月会议上确认了“紧缩退坡”的政策转向，但并未改变其维持高利率的立场。未来加息仍将持续，直至通胀回落至目标水平。尽管经济增速放缓，但劳动力市场仍具韧性，短期内降息可能性较低。随着通胀趋势性下行，美联储可能在2024年考虑降息，但具体时点仍存在较大不确定性。此外，美债收益率在短期内仍将受到高利率预期和通胀黏性的支撑，维持在相对高位。