20221215-华创证券-_宏观快评_12月FOMC会议点评_市场预期主要央行加息周期何时见顶__17页_1mb

报告摘要

本文分析了2022年12月美联储FOMC会议的政策动向，并结合市场预期与主要外资机构的展望，探讨了主要央行（美联储、欧央行、英央行）加息周期的终点及降息的可能时间。同时，文章评估了各央行未来政策路径所面临的上行与下行风险。

政策决议：如期放缓加息步伐，加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 $4.25% - 4.5%$，同时上调超额准备金利率至 $4.4%$，隔夜逆回购利率至 $4.3%$。缩表继续按计划进行，每月到期赎回上限为950亿美元（国库券600亿，MBS 350亿）。
会议声明：基本延续11月声明内容，强调美联储致力于将通胀回落至 $2%$，并考虑政策的累积影响与滞后效应。会议全票通过加息决议。
经济预测与点阵图：
- 明年经济增速预期大幅下调至 $0.5%$（9月为 $1.2%$）。
- 失业率预期上调至 $4.6%$（9月为 $4.4%$）。
- 核心PCE通胀预期上调至 $3.5%$（9月为 $3.1%$）。
- 利率峰值预期中值上调至 $5.1%$（9月为 $4.6%$）。
- 2024年预期降息至 $4.1%$。
新闻发布会：
- 鲍威尔表示“软着陆”仍有可能，暂不考虑降息。
- 明年加息节奏视数据而定，通胀回落至 $2%$ 前不会降息。
- 对于经济是否陷入衰退，鲍威尔认为 $0.5%$ 增长仍属正增长，不意味着衰退。
市场即期影响：
- 点阵图前移略超市场预期，推动资产表现偏鹰。
- 标普500、纳指、道指分别下跌 $0.8% / 0.8% / 0.7%$。
- 美元指数上涨 $0.2%$，黄金下跌 $0.2%$。
- 10Y美债收益率先涨后跌，最终下行 $7.6bp$ 至 $3.48%$。

市场预期：
- 美联储：明年Q2加息结束，11月开始降息。
- 欧央行：明年Q2加息结束，截至2023年10月不降息。
- 英央行：明年Q2加息结束，截至2023年11月不降息。
主要外资机构预期：
- 加息何时结束：
  - 美联储：多数预期2023Q1暂停加息，分歧较小。
  - 欧央行：多数预期2023Q1暂停加息，但分歧较大。
  - 英央行：预期分歧较大，部分认为在2023Q1，部分认为在2023Q2。
- 终端利率：
  - 美联储：机构预期均值为 $5%$，与点阵图一致。
  - 欧央行：机构预期均值为 $2.6%$，低于市场隐含预期。
  - 英央行：机构预期均值为 $4.2%$，低于市场隐含预期。
- 何时开始降息：
  - 美联储：普遍预期在2023年下半年。
  - 欧央行：普遍预期在2024年。
  - 英央行：普遍预期在2024年。

美联储：
- 上行风险：通胀走势不确定性，薪资增速仍高；货币政策滞后于泰勒规则利率。
- 下行风险：经济衰退概率上升，纽约联储测算到2023年11月衰退概率达 $38%$。
欧央行：
- 上行风险：食品+能源通胀居高不下，服务通胀仍有上行空间。
- 下行风险：财政政策与货币政策冲突，欧元区金融分裂风险，但德意利差已回落，风险可控。
英央行：
- 上行风险：通胀仍处于两位数高位，可能有超预期上行。
- 下行风险：经济衰退概率高达 $90%$，财政紧缩加剧，政策分歧加大。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数 $20%$ 以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 $10% -20%$；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 $-10% - 10%$；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 $10% -20%$。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 $5%$ 以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在 $-5% - 5%$；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 $5%$ 以上。