20221215-国金证券-美联储例会点评（2022年12月）_利率回归正常化_加息进入_深水区__12页_2mb

美联储12月议息会议总结

核心内容

2022年12月15日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）召开例会，决定加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调至【4.25-4.5%】，与市场预期一致。会议同时维持了量化紧缩（QT）的实施计划，即每月减持国债和机构债合计950亿美元。

主要观点

• 加息决定：本次会议决定加息50个基点，利率目标区间升至【4.25-4.5%】，标志着美联储加息进入“深水区”，并进一步抬升利率中枢至5.1%。
• 政策路径：美联储认为2023年仍有75个基点的加息空间，预计2023年2月加息50个基点，3月加息25个基点，符合市场预期（CME Fed Watch）。
• 通胀走势：尽管11月CPI数据超预期下降，但FOMC强调需要更多证据表明通胀下行是持续的。整体PCE通胀和核心PCE通胀曲线有所抬升，但期限结构仍保持“前高后低”。
• 经济预期：FOMC对2023年经济增速的担忧明显，将2023和2024年GDP增速预期分别下调至0.5%和1.6%，认为经济需至2025年才能回到潜在增速水平。
• 就业市场：失业率预测从3.8%小幅下调至3.7%，但2023和2024年失业率上调至4.6%，反映劳动力市场仍处于供不应求状态。
• 市场反应：会议决议发布后，标普500指数明显回撤，VIX波动率跳升，美债利率同步下行，显示市场风险厌恶情绪上升和衰退预期增强。

关键信息

• 通胀与就业：FOMC认为通胀“仍然很高”，主要由疫情引起的供需失衡、能源和食品价格上升以及俄乌冲突造成。同时，就业增长保持稳健，但失业率仍高于疫情前水平。
• 金融条件：金融条件明显收紧，但美联储强调这是抗通胀政策的副作用，主要影响利率敏感性部门。
• 政策目标：美联储承诺维持物价稳定，目标为长期通胀率2%，并继续通过加息和QT来实现这一目标。
• 风险提示：包括地缘政治冲突、罢工潮、原油补库存以及中国“重新开放”政策对供应链的短期扰动。

经济预测摘要

变量	2022年中位数	2023年中位数	2024年中位数	2025年中位数	长期
实际GDP增速	0.5%	0.5%	1.6%	1.8%	1.8%
失业率	3.7%	4.6%	4.6%	4.5%	4%
PCE通胀	5.6%	3.1%	2.5%	2.1%	2%
核心PCE通胀	4.8%	3.5%	2.5%	2.1%	-

对2023年的展望

• 滞胀象限：FOMC对2023年美国宏观经济仍处于“滞胀”象限，但“滞”有所增强，“胀”有所缓解。
• 政策重点：维持物价稳定仍是2023年美联储政策的主要矛盾，因此继续提高利率中枢，以确保通胀回落至2%目标。
• 就业与通胀：尽管失业率有所上升，但核心PCE通胀仍高于2%，表明美联储对通胀的担忧依然存在。

结论

美联储在2022年12月例会上继续推进紧缩政策，加息50个基点并维持QT计划，以应对持续的高通胀和潜在的经济放缓。尽管通胀数据有所改善，但美联储仍需更多证据来确认通胀的持续下行，同时关注经济基本面的变化，以在“紧缩不足”和“紧缩过度”之间取得平衡。