20221215-浙商证券-美联储12月议息会议传递的信息_实际加息结束可能领先点阵图指引_5页_860kb

美联储12月议息会议总结

核心内容

2022年12月15日，美联储召开议息会议，决定加息50个基点（BP），将基准利率区间上调至 4.25% - 4.5%，符合市场预期。同时，美联储继续按原计划执行 950亿美元/月 的缩表操作。

鲍威尔在会后声明中强调，未来加息幅度将相机抉择，利率峰值仍有可能上调，且美联储不会在通胀回落至 2% 之前选择降息。整体基调未明显偏离市场预期，表明美联储在控制通胀与防范经济衰退之间寻求平衡。

主要观点

• 加息路径与点阵图指引
  根据点阵图，2023年1月和3月分别加息50BP和25BP，之后将相机抉择，可能在5月加息25BP后在年末启动降息，或维持利率不变。点阵图小幅上修，隐含2023年至少仍有两次加息。

• 加息周期可能提前结束
  由于欧洲金融稳定风险可能对美国金融体系造成扰动，我们认为实际加息周期可能领先于点阵图指引结束，特别是在2023年1月加息后，联储或暂停进一步加息。

• 通胀与经济增长预期
  2022年PCE预测上调至 5.6%，2023年和2024年通胀预期分别为 3.1% 和 2.5%，表明通胀已逐渐回归联储预测框架。但2023年经济增长预期下修至 0.5%，2024年为 1.6%，显示经济前景有所恶化。

• 就业市场展望
  联储预计2022年底失业率维持在 3.7%，但2023年底可能升至 4.6%，表明就业市场可能在2023年第二季度开始恶化。

关键信息

美元与资产走势预测

• 美债利率：10年期美债利率回落至 3.5% 以下，但未来可能震荡反复，需关注通胀回落是否顺利及联储政策调整。
• 美股表现：短期仍有下行压力，但2023年Q1后伴随流动性转向，或迎来上行拐点。
• 黄金配置价值：当前黄金具备较高配置价值，欧债风险若爆发，将利多黄金，同时全球央行转向宽松也可能推动金价上涨。
• 美元走势：短期内美元可能因欧债压力进一步反弹，但若欧洲局势稳定，美元可能承压。

欧债风险与美国金融稳定

• 欧债风险可能在2023年Q1爆发，将对美国金融稳定造成显著影响，尤其是美国持有的欧洲企业债。
• 美国持有欧债规模达 8555亿美元，占其海外债券持有量的 20.1%，欧债风险可能倒逼联储提前停止加息。

缩表对市场影响

• 缩表拐点可能滞后于利率政策，预计2023年缩表规模为 7200亿美元。
• 缩表对市场流动性影响有限，且有助于为未来宽松政策预留空间。

风险提示

• 欧洲主权债务压力超预期
• 美国通胀超预期恶化

重要图表说明

• 图1：12月美联储点阵图
  显示2023年末利率预期为 5% - 5.25%，较市场预期略高但未出现明显偏离。

• 图2：9月美联储点阵图
  对比显示联储对2023年经济增长预期有所下调，通胀预期则有所上修。

• 表1：美联储经济增长与通胀预测
  2022年GDP预测为 0.5%，2023年为 0.5%，2024年为 1.6%；PCE预测从 5.4% 上修至 5.6%，核心PCE从 4.5% 上修至 4.8%。

• 表2：美国主体跨境持有欧债情况
  显示美国对欧洲债券的持有量及其结构，其中政府债券占比最高，非金融机构持有量也较为可观。

• 表3：2023财年美国债务结构估算
  1年期以下短债占比预计为 17.5%，绝对规模为 45557.75亿美元，显示未来缩表压力较大。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。