20180831-光大证券-当升科技-300073.SZ-2018半年报点评_正极材料高速增长_上半年扣非净利同比增长115__5页_1mb

报告摘要

当升科技（300073.SZ）2018半年报总结

核心内容

当升科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在锂电正极材料业务方面。公司营业收入达到16.29亿元，同比增长95.22%；扣除非经常性损益后的净利润为1.06亿元，同比增长114.99%。尽管归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元，同比下滑22.16%，但这一下滑主要受到去年同期投资收益的影响。

主要观点

业绩驱动因素：
- 锂电正极材料业务是公司业绩增长的主要引擎，江苏海门二期项目逐步放量，带动了动力和储能领域的大幅增长。
- 正极材料业务净利润达到8461.68万元，同比增长183.31%，占公司扣非利润的80%。
产品与技术优势：
- 公司在高镍多元正极材料领域深耕多年，已形成高容量、高压实、高电压、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品体系。
- 高镍动力NCM811受到客户高度评价；动力NCA材料已完成中试工艺定型，预计年内批量推向市场。
- 下一代锂电正极材料如固态锂电材料和富锂锰基材料也在积极研发中。
产能扩张计划：
- 公司规划在常州建设锂电新材料产业基地，远期目标为年产能10万吨高镍锂电正极材料，首期规划年产能5万吨，总投资额达33.55亿元人民币。
- 三期工程正在推进中，以缓解当前产能瓶颈，抓住市场机遇。

关键信息

投资评级

公司未来业绩可期，因此上调业绩预测，预计2018-2020年EPS分别为0.59、0.75、1.02元，维持“增持”评级。

财务数据（单位：亿元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	13.35	21.58	37.13	47.63	61.26
营业收入增长率	55.10%	61.70%	72.05%	28.30%	28.60%
净利润	0.99	2.50	2.59	3.29	4.44
净利润增长率	647.56%	151.97%	3.58%	27.10%	34.86%
EPS	0.23	0.57	0.59	0.75	1.02
ROE（归属母公司）	7.40%	15.80%	7.85%	9.15%	11.13%
P/E	106	42	41	32	24
P/B	7.8	6.6	3.2	2.9	2.6

风险提示

新能源汽车市场增速不及预期。
新产能投放不及预期。

股票信息

当前价：24.10元
总股本：4.37亿股
总市值：105.25亿元
一年最低/最高：19.35/37.77元
近3月换手率：208.17%

其他财务指标（单位：亿元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
总资产	21.63	27.23	46.48	52.85	60.82
流动资产	12.97	16.92	38.46	44.88	53.47
货币资金	2.52	4.51	11.83	11.89	13.01
应收账款	5.12	7.30	13.57	17.26	21.76
应收票据	2.74	1.86	5.78	7.10	7.98
存货	2.43	2.60	6.49	7.66	9.34
总负债	8.22	11.40	13.46	16.84	20.90
有息负债	2.52	3.54	0	0	8
股东权益	13.41	15.84	33.03	36.01	39.92
每股净资产	3.07	3.63	7.56	8.25	9.14
每股销售收入	3.06	4.94	8.50	10.91	14.03

总结

当升科技在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，特别是在锂电正极材料业务方面，显示出其在高镍材料领域的领先地位和市场竞争力。公司正积极扩大产能，以应对市场需求的快速增长。尽管净利润受到投资收益的影响有所下滑，但扣非净利润的大幅增长表明其主营业务具有良好的盈利能力。分析师上调了未来三年的EPS预测，并维持“增持”评级，但需关注新能源汽车市场增速和新产能投放情况。

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