20181016-西南证券-当升科技-300073.SZ-2018年三季报业绩预告点评_高镍龙头持续发力_正极材料产销两旺_4页_1mb

当升科技2018年三季报业绩预告点评总结

核心内容

当升科技（300073）在2018年前三季度实现了良好的业绩增长，归母净利润预计为1.9-2.1亿元，同比增长3.63%-14.54%，扣非后归母净利润增长显著，达到114.74%-138.60%。第三季度净利润增长尤为突出，同比增长108.26%-160.33%。公司凭借其在高镍正极材料领域的核心技术优势，持续推动业绩增长。

主要观点

• 高镍材料技术领先：公司深耕三元材料多年，掌握核心技术，高镍产品性能优于市场同类产品，受到客户高度评价。
• 产能扩张加速：公司当前拥有正极材料产能1.6万吨，其中高镍三元产能4000吨。未来计划新增江苏海门三期高镍三元产能1.8万吨（预计2019年投产）和常州金坛一期5万吨产能（预计2023年投产），有望进一步提升市占率和业绩。
• 客户拓展顺利：动力622材料已通过韩国动力电池巨头SKI的认证并获得批量应用，SKI规划新增7.5GWh产能，公司有望占据其供应链一席之地。同时，公司积极与大众、宝马等一线车企合作，拓展市场空间。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为0.69元、0.96元、1.34元，给予2018年38倍PE估值，对应目标价26.22元，维持“买入”评级。
• 财务指标稳健：公司毛利率和净利率保持稳定，ROE持续提升，资产负债率下降，显示公司财务结构优化。

关键信息

业绩表现

• 2018年前三季度归母净利润：1.9-2.1亿元，同比增长3.63%-14.54%
• 2018年前三季度扣非后归母净利润：1.8-2.0亿元，同比增长114.74%-138.60%
• 2018年第三季度净利润：0.8-1.0亿元，同比增长108.26%-160.33%

盈利预测

产能规划

• 现有产能：1.6万吨正极材料，其中高镍三元4000吨
• 在建产能：江苏海门三期1.8万吨高镍三元（预计2019年投产）
• 规划产能：常州金坛一期5万吨（预计2023年投产）

财务指标

市场表现

• 当前价：21.41元
• 目标价：26.22元（6个月）
• 52周股价区间：19.73-34.61元
• 总市值：93.50亿元

风险提示

• 新能源汽车产销量或不及预期
• 原材料价格波动可能影响利润
• 新增产能投产进度可能受阻

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

财务分析指标

公司基本面分析

• 成长能力：销售收入增长率保持高位，2018年预计达62.60%，后续增长略有放缓但仍保持稳健。
• 获利能力：毛利率和净利率稳定，ROE逐步提升，显示公司盈利能力增强。
• 现金流：2018年经营活动现金流净额为-52.53亿元，但预计后续将改善。
• 估值：PE从2017年的37倍降至2020年的16倍，显示市场对公司未来增长预期较高。

总结

当升科技凭借其在高镍正极材料领域的核心技术优势，持续推动业绩增长。公司产能扩张计划顺利推进，未来有望进一步提升市场占有率。尽管存在新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动等风险，但公司当前财务状况稳健，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。投资者应关注其产能释放进度及市场拓展情况。