20220307-东吴期货-聚丙烯_原油价格大幅上涨_估值明显抬升_30页_4mb

聚丙烯市场分析总结

核心内容概述

本周聚丙烯（PP）期货与现货价格明显上涨，主要受国际原油价格大幅上涨驱动。布伦特原油价格涨至139美元/桶附近，推动化工品估值提升。然而，国内聚丙烯价格涨幅不及原油，表明其上涨动力更多来自于成本推动而非基本面改善。同时，聚丙烯不同品种之间的价差变化、供需格局、下游需求表现以及库存情况均对市场走势产生重要影响。

主要观点

1. 聚丙烯价格体系

• 标品现货价格走强：本周华东拉丝价格周环比上涨400元至8900元/吨，低熔共聚价格上涨300元至8950元/吨。
• 价差走弱：拉丝与低熔共聚价差缩小至50元/吨，表明终端需求未明显增强。
• 外盘报价走高：嵌段共聚级PP（CFR远东）价格涨至1239美元/吨，外盘价格高位导致国内进口利润亏损。
• 基差与价差：期货市场交易成本抬升逻辑明显，但现货市场因高库存与需求疲软，基差未明显走强；5-9合约价差略有走强。

2. 聚丙烯产业链价格及利润

• 煤制利润优于油制：国内煤制聚丙烯利润相对较好，而油制利润因原油价格高位而大幅亏损。
• 丙烷价格走高：丙烷价格继续上涨，导致丙烷脱氢（PDH）利润亏损严重。
• MTO与粉料利润转差：MTO及粉料利润因原料成本上升而有所下滑。

3. 丙烯产业链及供需情况

• 丙烯价格大幅上行：韩国丙烯FOB价格涨至1251美元/吨，山东丙烯价格在9000元/吨，内外价差倒挂。
• 丙烯进口减少：12月丙烯进口量环比减少1.329万吨，净进口大幅减少。
• 国内丙烯产量下降：2月国内丙烯产量环比减少23万吨。
• 丙烯开工负荷下降：国内丙烯周度开工负荷为81.26%，略有下降，但整体仍维持高位。
• 下游价格企稳反弹：丙酮、正丁醇、辛醇等丙烯下游产品价格小幅反弹。

4. 聚丙烯供应情况

• 粒料产量维持高位：2月国内聚丙烯粒料产量保持高位，粉料产量有所下降。
• 聚丙烯开工负荷下降：周度开工负荷为90.2%，环比略有下降。
• 拉丝排产快速下降：拉丝排产占比降至30%附近，均聚注塑排产降至11%附近，共聚注塑排产在19%附近，纤维及透明料排产略有增加。

5. 聚丙烯下游需求情况

• 下游开工继续回升：塑编、注塑等领域的开工率提升，订单有所改善。
• BOPP开工环比下降：BOPP厚光膜价格略有走强，但开工率下降。
• 终端需求表现分化：
  • 水泥需求：1-12月累计产量同比下降1.2%，12月当月产量下降11.1%，但随着专项债落地，年后基建有望提速。
  • 汽车需求：12月产量同比转正，库存较低，预计年后因缺芯缓解将提振需求。
  • 家电需求：整体表现一般，受房地产后端景气度影响，空调、洗衣机、电冰箱产量均出现不同程度下滑。
  • 塑料制品需求：12月产量同比转正，出口保持韧性，出口金额同比增长29.1%。

6. 聚丙烯库存情况

• 上游库存逐步去库：随着下游开工提升，上游生产企业库存开始减少。
• 终端库存积压：橡胶和塑料制品业终端存货和制品库存有所积压，显示需求尚未完全释放。

关键信息

• 油价上涨主导PP走势：本周PP价格上涨主要受国际油价上涨推动，但涨幅不及原油，说明基本面支撑有限。
• 油制利润承压：原油价格高位导致油制PP利润转差，煤制PP利润相对较好。
• 进口利润亏损：外盘报价高位，导致国内进口利润亏损，进口量减少。
• 需求端表现不一：塑编、注塑开工回升，但BOPP、家电等部分领域需求仍偏弱。
• 库存逐步改善：上游库存去库，但终端库存仍存在压力。

周度行情总结及展望

• 价格走势：本周PP价格走强，但涨幅有限，主要受成本推动。
• 价差变化：拉丝与低熔共聚价差走弱，表明终端需求不强。
• 市场预期：在没有国内开工明显下降的情况下，PP价格进一步走强动力不足，预计维持高位震荡，05合约震荡区间在9000-9800元/吨。

数据来源

• Wind、卓创等市场数据平台。

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