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万润股份公司研究报告总结（2024年4月23日）

一、核心业务表现

• 功能性材料板块：2023年实现营收同比增长至特定值，毛利率提升主要因液晶材料、聚酰亚胺材料等产品收入增长。
• 生命科学与医药产品板块：受抗原检测试剂盒需求下滑影响，2023年营收同比下降，毛利率略有提升；2024Q1业绩下滑，主要因客户去库存及研发费用增加。
• 环保材料：车用沸石材料领先，非车用领域积极推进分子筛产品布局，已实现中试销售，并推动产能建设。
• 新能源材料：积极布局电解液添加剂、太阳能电池材料，相关产品已实现供应，扩产项目稳步推进。

二、增长点与未来展望

1. 研发投入：公司以研发驱动，持续开拓新材料领域，如光刻胶材料、沸石分子筛等。
2. 业务多元化：通过优化产品结构、开拓新领域（如分子筛、功能性材料），争取多点开花，中长期成长性较强。
3. 财务预测：预计2024-2026年净利润分别为778亿、857亿、992亿，对应PE逐步下降，维持“强烈推荐”评级。

三、风险提示

• 客户订单下滑、市场开拓延迟、产能建设不及预期等风险可能影响业绩表现。

四、市场表现

• 52周股价区间1112元-1877元，当前PE约13-10倍，估值逐步下降。

五、分析师评级

• 分析师：刘宇卓（东兴证券）
• 评级：强烈推荐，基于公司多领域领先地位及低估值优势。