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万润股份（002643）Q1业绩总结与投资分析

核心内容概述

万润股份于2021年4月27日发布了一季度业绩报告，整体表现稳健，营业收入同比增长17.69%，净利润同比增长6.08%，基本每股收益与去年同期持平。尽管公司销售毛利率和销售净利率略有下滑，但经营活动现金流显著增长，达到3.82亿元，同比增长68%。公司对功能性材料板块，尤其是沸石分子筛和OLED显示材料，表现出长期发展的信心。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年一季度为7.87亿元，同比增长17.69%。
• 净利润：为1.32亿元，同比增长6.08%。
• 基本每股收益：0.14元/股，与去年同期持平。
• 经营活动现金流：3.82亿元，同比增长68%。主要得益于销售回款增加及应收账款减少。

2. 盈利能力变化

• 销售毛利率：39.90%，同比下降2.8个百分点。
• 销售净利率：18.89%，同比下降1.25个百分点。
• 盈利能力下滑原因：原材料成本上升、税金及三费增长、存货跌价准备计提。

3. 沸石分子筛业务前景

• 国六标准实施：2021年7月起，国六（a）标准全面实施，带动柴油车尾气处理催化剂需求增长。
• 公司优势：作为庄信万丰的主要供应商，公司沸石分子筛产能利用率高，2020年末二期扩建项目完成。
• 预期增长：随着国六标准的推广，沸石分子筛销量有望大幅提升，支撑全年业绩增长。

4. OLED显示材料发展

• OLED市场加速普及：OLED面板在智能手机、电脑、电视等领域的渗透率有望显著提高。
• 子公司三月科技：已通过部分OLED终端材料的下游验证，尚未对业绩产生重大影响。
• 未来潜力：OLED终端材料正式进入供应链后，将成为新的利润增长点。

5. 盈利预测与投资建议

• 营业收入预测：2021-2023年分别为35.97/46.11/55.43亿元，年均增长显著。
• 每股收益（EPS）：预计为0.74/0.97/1.21元/股。
• 市盈率（PE）：预计为22.69/17.41/14.00倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。

6. 风险提示

• OLED终端材料国产替代不及预期
• 液晶材料盈利能力下滑
• 国六执行力度不及预期
• 沸石分子筛需求不及预期

关键财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

万润股份Q1业绩基本符合预期，公司盈利能力略有下滑，但经营活动现金流表现强劲。随着国六标准的全面实施及OLED面板应用的加速普及，公司功能性材料板块，尤其是沸石分子筛和OLED终端材料，展现出良好的增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，具备长期投资价值。然而，需关注OLED材料替代进展、国六执行力度及原材料成本波动等风险因素。