20220328-万联证券-万润股份-002643.SZ-点评报告_功能性材料多点开花_新冠试剂盒放量销售_4页_586kb

万润股份（002643）点评报告总结

核心内容概述

万润股份在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长49.36%和24.16%。公司通过功能性材料、大健康产品等多个业务板块的协同发展，推动了整体业绩的提升。2022年公司被上调为“买入”评级，预计未来三年业绩将继续增长，同时估值水平逐步下降。

主要观点

1. 功能性材料板块表现强劲

• 业绩增长：2021年功能性材料板块营收27.49亿元，同比增长20.49%。
• 产品结构优化：液晶材料业务保持领先地位，OLED材料业务实现突破，子公司九目化学的升华前材料表现优异，三月科技的成品OLED材料通过下游客户验证并开始供应。
• 产能扩张：2021年下半年，万润工业园一期功能性材料生产车间投入使用，缓解了产能瓶颈。
• 在研项目进展：聚酰亚胺单体和成品材料、光刻胶单体和树脂、新能源电池电解液添加剂等项目均取得阶段性进展，未来将推动产品结构多元化，增强公司竞争力。

2. 大健康产品营收高速增长

• 业绩亮点：2021年大健康板块营收15.72亿元，同比增长156.17%。
• 新冠试剂盒销售：MP公司新冠抗原快速检测试剂盒在欧洲、澳大利亚等地区完成注册并开始销售，三季度起销售情况良好。
• 本土化布局：设立默普生物子公司，助力新冠检测试剂盒的本土化销售。
• 产能提升：万润工业园一期医药车间完成GMP认证，后续医药产品产能将逐步释放。

3. 2022年业绩预期与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.22/9.78/11.46亿元，对应PE分别为21.37/17.97/15.33倍。
• 投资评级：上调为“买入”评级，认为公司当前估值处于相对低估水平，未来增长潜力大。

关键信息

财务指标概览

2022年Q1业绩表现

• 净利润：预计2.1-2.5亿元，同比增长59.38%-89.74%。
• 增长因素：新冠抗原快速检测试剂盒销量增长，功能性材料新增产能释放。

风险提示

• OLED终端材料国产替代不及预期
• 液晶材料盈利能力下滑
• 国六标准执行力度不足
• 沸石分子筛需求不及预期
• 其他功能性材料研究进展不达预期

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

估值与财务健康状况

• PE与PB趋势：公司PE和PB逐年下降，反映市场对其未来增长的信心。
• 现金流状况：经营活动现金流净额逐年上升，投资与筹资活动现金流保持稳定，显示公司具备良好的现金流管理能力。

总结

万润股份凭借功能性材料和大健康产品的协同发展，2021年实现营收与利润的双增长。功能性材料板块持续优化产品结构，OLED材料、液晶材料等业务稳步增长，同时新增产能缓解了市场供需矛盾。大健康板块则因新冠试剂盒放量销售，实现营收高速增长，尽管毛利率有所下滑，但未来随着产能扩张和产品结构优化，有望保持强劲增长。公司未来三年盈利预测显示，净利润和每股收益将持续提升，估值水平逐步下降，投资价值凸显。整体来看，公司具备较强的业务拓展能力和盈利能力，值得投资者关注。