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2021年中报点评总结：业绩超预期，功能性材料中长期成长可期

核心内容

万润股份在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，公司上半年实现营业收入18.1亿元，同比增长45.19%，归母净利润3.01亿元，同比增长39.15%。其中，第二季度单季度营业收入和归母净利润分别同比增长76.97%和83.74%，环比增长30.06%和28.47%，超出市场预期。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2021年上半年实现18.1亿元，同比增长45.19%。
• 归母净利润：实现3.01亿元，同比增长39.15%。
• 第二季度表现：营业收入和归母净利润均创单季度新高，环比和同比均实现大幅增长。

2. 功能性材料业务驱动增长

• 功能性材料类业务上半年收入13.36亿元，同比增长38.81%。
• 大健康类业务收入4.63亿元，同比增长69.59%。
• 公司在沸石、OLED材料、PI单体、光刻胶单体等细分领域表现出色。

3. 技术优势明显

• 拥有超过6000种化合物的合成技术，其中2000余种产品已投入市场。
• 在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等领域积极布局，具备复制OLED材料成长路径的潜力。

4. 激励机制完善

• 公司于7月16日发布限制性股票激励计划，拟授予2165万股，价格为9.78元/股。
• 子公司九目化学于8月20日发布员工持股计划，拟增资扩股，认购价格为6.18元/股，占比不超过7.1176%。

5. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.57亿元、8.14亿元和9.48亿元。
• EPS分别为0.72元、0.90元和1.04元，对应PE分别为27X、22X和19X。
• 维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

关键信息

财务数据概览

财务指标

业务布局

• 功能性材料：涵盖显示材料、环保材料、大健康三大领域，其中OLED材料是重点。
• 九目化学：作为公司子公司，专注于OLED材料，2018-2021H1净利润持续增长，分别为0.23亿元、0.6亿元、0.94亿元、0.69亿元。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 新项目投产进度及盈利不及预期。
• 原料及产品价格波动。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩超预期，功能性材料业务增长显著，技术优势突出，激励机制完善，具备长期成长潜力。

市场数据

相关研究

1. 《万润股份（002643）：股票激励激发员工活力，促进公司稳增长》2021-07-18
2. 《万润股份（002643）：Q3业绩显著改善，沸石、OLED成长加速》2020-10-25
3. 《万润股份（002643）：海外疫情拖累业绩，不改长期成长趋势》2020-08-16

总结

万润股份2021年中报显示公司业绩显著增长，尤其第二季度表现亮眼，超出市场预期。公司凭借功能性材料业务的持续增长和强大的技术储备，展现出良好的发展前景。同时，通过完善激励机制，进一步激发员工积极性，推动公司长期增长。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，未来增长可期，维持“买入”评级。