20230505-首创证券-万润股份-002643.SZ-公司简评报告_业绩稳健增长_未来新材料有望多点开花_3页_397kb

万润股份（002643）业绩总结与投资分析

公司概况

• 最新收盘价：17.75元
• 一年内最高/最低价：21.50元 / 13.26元
• 市盈率（PE）：24.82倍
• 市净率（PB）：2.55倍
• 总股本：9.30亿股
• 总市值：165.10亿元

核心内容

2022年业绩回顾

• 营业收入：50.80亿元，同比增长16.56%

• 归母净利润：7.21亿元，同比增长15.10%

• 单季度归母净利润：

  • Q1：2.33亿元，同比增长76.67%
  • Q2：2.58亿元，同比增长52.47%
  • Q3：1.53亿元，同比下降20.12%
  • Q4：0.77亿元，同比下降42.23%

• 主要板块表现：

  • 液晶材料：受全球经济增速放缓及TFT-LCD销售额下滑（同比-26%）影响，盈利略有下降。
  • 环保材料：相对平稳。
  • OLED材料：保持增长态势，九目化学实现净利润1.92亿元，同比增长51.29%。
  • 大健康板块：增长显著，其中美国MP公司受益于新冠抗原检测试剂盒需求增长，实现净利润2.61亿元，同比增长81.80%。
  • 四季度影响因素：计提资产减值准备1.63亿元，子公司纠纷产生损失，导致净利润降至近年来低点。

2023年一季度业绩

• 营业收入：10.33亿元，同比下降24.66%
• 归母净利润：1.77亿元，同比下降24.15%
• 季度环比变化：
  • 营收环比下降16.49%
  • 净利润环比增长129.88%

主要观点

业绩表现

• 公司整体业绩稳健增长，2022年实现归母净利润7.21亿元，同比增长15.10%。
• 尽管四季度受资产减值和子公司纠纷影响，净利润大幅下滑，但全年仍保持增长。
• 2023年一季度净利润同比下滑，但环比显著增长，显示业务复苏迹象。

业务结构

• 信息材料产业：2022年营收29.99亿元，同比增长9.04%，毛利12.87亿元，同比增长11.14%。
• 医药材料：2022年营收20.35亿元，同比增长29.45%，毛利7.15亿元，同比增长71.46%。
• 大健康板块：增长显著，特别是美国MP公司受益于新冠检测产品需求，净利润增长81.80%。

研发与资本支出

• 研发投入：2022年为3.58亿元，同比增长21.36%，营收占比7.05%，在化工行业中处于较高水平。
• 资本支出：全年达12.95亿元，同比增长76.91%，为未来产能扩张和业务拓展提供有力支撑。

未来展望

• 公司在OLED成品材料、半导体制造材料、PI成品材料、钙钛矿太阳能电池材料等领域有望实现突破。
• 万润工业园二期C01项目、年产65吨光刻胶树脂系列产品项目、蓬莱化工产业园等多个项目按计划推进，预计逐步贡献业绩增量。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2023年预计归母净利润8.90亿元，同比增长23.41%
  • 2024年预计归母净利润10.76亿元，同比增长20.87%
  • 2025年预计归母净利润12.37亿元，同比增长14.95%
• EPS预测：
  • 2023年：0.96元
  • 2024年：1.16元
  • 2025年：1.33元
• PE预测：
  • 2023年：18.54倍
  • 2024年：15.35倍
  • 2025年：13.35倍
• 评级：买入
• 理由：公司利用有机合成及纯化平台技术，推动三大产业协同发展，未来增长确定性强。

风险提示

• 产品价格下滑：可能对盈利能力产生负面影响。
• 新项目进展不及预期：可能影响未来业绩增长。

财务预测

财务比率分析

结论

万润股份在2022年实现了稳健增长，尽管四季度受资产减值影响，但全年仍保持盈利增长。公司凭借高研发投入和大规模资本支出，为未来在OLED材料、半导体制造材料、PI材料及钙钛矿太阳能电池材料等领域的发展奠定基础。随着多个新项目逐步投产，公司未来业绩有望持续提升，维持“买入”评级。投资者需关注产品价格波动及新项目进展等风险因素。