20161028-爱建证券-羚锐制药-600285.SH-深度报告_透皮贴剂专家焕发第二春_潜力品种静待多点开花_31页_2mb

羚锐制药深度报告总结

核心内容

羚锐制药是一家专注于外用镇痛贴膏剂及中药制剂的医药企业，其核心业务涵盖普药类、处方药类以及儿科类产品。公司通过一系列改革，提升了管理效率与销售能力，推动业绩持续增长。公司还布局大健康领域，拓展产品线，提高市场竞争力。

主要观点

• 公司通过2011年体制改革和2012年营销管理改革，显著提升了业绩表现，实现营收和利润的快速增长。
• 贴膏剂产品线是公司的主要收入来源，产品具有竞争优势，包括创新技术与精准适应症定位。
• 处方药产品如丹鹿通督片、参芪降糖胶囊和培元通脑胶囊具有较大的市场潜力，尤其在慢性病治疗领域。
• 芬太尼透皮贴剂作为公司重点产品，技术先进，市场前景广阔，具备较高的毛利率。
• 公司在大健康领域布局，如山茶油和养生红茶，展示了外延扩张的潜力。

关键信息

基础数据

• 收盘价（2016-10-27）：12.14元
• 总市值：7190.77百万元
• 总股本：592.32百万股
• 每股净资产：3.19元
• 2016-2018年EPS预测：0.33元、0.46元、0.59元，对应估值分别为37X、26X、21X。

产品分析

贴膏剂类产品

• 通络祛痛膏：独家品种，入选国家基药目录，2015年销售额约3亿元，增长速度快。
• 联苯乙酸凝胶：国家三类新药，具有高舒适性、高延展性、高渗透性、高可靠性，市场潜力大。
• 壮骨麝香止痛膏和伤湿止痛膏：销售增长显著，适应症定位明确。

处方药潜力品种

• 丹鹿通督片：用于腰椎管狭窄症，临床有效率高达90.8%，入选23省市医保目录。
• 参芪降糖胶囊：用于Ⅱ型糖尿病治疗，主要成分与消渴丸相近，具有一定的市场潜力。
• 培元通脑胶囊：用于脑梗塞治疗，临床有效率92.3%，具备较高的安全性和市场潜力。

儿科类产品

• 小儿退热贴和舒腹贴膏：增长迅速，预计2016年销售量将翻倍，受益于二胎政策。

芬太尼透皮贴剂

• 技术引进德国，产品为骨架型，性能优于储库型，适应症有望拓展。
• 市场空间预测：2017-2021年分别为1.75亿元、1.96亿元、2.20亿元、2.45亿元、2.73亿元。

外延预期

• 公司自由资金充裕，外延预期强烈。
• 布局大健康领域，如山茶油和养生红茶，预计新增产值超100亿元。

风险提示

• 贴膏剂市场竞争激烈，品牌知名度不高。
• 胶囊、片剂市场竞争激烈，替代品种占据优势。
• 芬太尼透皮贴剂存在不良反应风险。
• 公司在研产品较少，难以形成有效补充。
• 大健康领域竞争激烈，缺乏生产与销售渠道优势。

总结

羚锐制药通过有效的体制改革和营销管理改革，实现了业绩的稳步增长。公司在贴膏剂领域具有显著优势，多个处方药潜力品种具有较大的市场前景。芬太尼透皮贴剂作为新产品，具备良好的市场潜力和高毛利率。此外，公司在大健康领域的布局展现出外延扩张的潜力，但同时也面临一定的市场风险。整体来看，公司未来发展值得期待，给予“推荐”评级。