20230423-华泰期货-燃料油周报_宏观因素驱动油价回调_基本面支撑仍存_13页

燃料油周报（2023/4/23）概述

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策略摘要

• 市场观点：宏观因素驱动本周原油价格回调，但基本面支撑仍存，不发生系统性风险的前提下，短期下跌空间有限。
• 操作建议：原油企稳后逢低做多FU或LU主力合约，应选择低位布局，避免追涨。

投资逻辑

1. 原油市场分析

• 价格下跌原因：欧美央行加息及银行危机担忧升温，市场情绪偏弱。
• 基本面稳定：下半年原油供需平衡仍指向加速去库，欧佩克减产与美国原油收储支撑下方支撑，若Brent跌破80美元可考虑反弹机会。

2. 高硫燃料油（HSFO）

• ✔️ 支撑因素：
  • 欧佩克减产导致中重质含硫供应收紧；
  • 俄罗斯发货量环比大幅回落；
  • 用电旺季提振中东（如沙特）发电燃料油需求；
• ❗️ 风险提示：
  • 巴基斯坦采购不及预期，但整体中东需求主导趋势。
• 结论：高硫燃料油支撑延续，市场结构偏强，但估值偏高，裂差上涨空间有限。

3. 低硫燃料油（LSFO）

• ✔️ 短期利好：
  • 阿祖尔炼厂检修缓解供应压力；
  • 下游船燃需求小幅好转。
• ❗️ 风险提示：
  • 汽油裂差回调，低硫油需求提振减弱。
• 结论：市场结构性矛盾突出，需求改善有限。

策略建议

• 中性偏多：建议在原油企稳后逢低做多FU/LU合约，操作上优先选择仓单压力较小时段布局。
• 风险点控制：需警惕原油大幅下跌、全球炼厂开工超预期、仓单量增大、及航运需求不及预期等情况。

风险提示

• 主要风险因素：
  • 原油价格大幅波动；
  • 全球炼厂开工率超预期；
  • FU/LU仓单大幅增加；
  • 汽柴油市场转弱；
  • 其他需求端变量。