20250126-华泰期货-燃料油周报_油价出现回调_高硫油市场结构维持坚挺_12页_834kb

燃料油周报分析总结（2025年1月26日）

市场整体分析

近期原油价格出现回调，布伦特原油跌至77美元/桶左右。市场对炼厂经济性减产的担忧上升，主要是由于新加坡汽油裂解价差大幅下滑以及成品油库存处于历史高位，尤其是汽油库存问题突出。此外，原油库存处于低位虽然显示基本面偏紧，但成品油库存回升及炼厂检修计划增加，可能对市场形成阻力。

俄罗斯和伊朗受到制裁的影响仍在持续，导致燃料油供应收紧。美国对伊朗和俄罗斯的制裁加码使高硫燃料油供应面临下行风险，而部分国家（如科威特）低硫燃料油出口回落也对市场有一定影响。

高硫燃料油（HSFO）

高硫燃料油市场结构仍然坚挺，裂解价差处于高位。供应端收紧主要因制裁因素，目前已观察到俄罗斯发货量环比下降，且非明确买家的船货增加，显示俄油贸易难度增加。需求方面，由于获取难度和成本增加，下游炼厂需求受到抑制。

短期内高硫燃料油基本面或将保持稳定，但需求端的反馈可能会限制价格的进一步上涨空间。策略建议：短期观望为主，同时密切关注制裁对供应的影响幅度及地缘政治不明朗信号。

低硫燃料油（LSFO）

低硫燃料油市场驱动较弱，与高硫燃料油的价差已缩至历史低位。中期来看，船用燃料硫含量标准趋严（如地中海ECA于2025年5月实施），将对低硫燃料油消费造成进一步冲击。此外，低硫燃料油的产能过剩和替代趋势压力较大，尤其在过渡期内，需求面存在较大不确定性。策略建议：谨慎，中期偏空。

总体策略建议与风险提示

• 单边中性，侧重于交易性机会；不建议激进操作。
• 保持谨慎：地缘政治和宏观不确定性（如特朗普政策）可能会明显影响行情。
• 建议关注国际贸易环境变化以及成品油库存完成情况进行调整策略。

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