> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燃料油市场分析总结 ## 核心内容 本周燃料油期货市场呈现震荡走势，价格受中东地缘局势影响较大。市场对霍尔木兹海峡通航协议的预期反复波动，局势尚未明朗。伊朗与阿曼接近达成协议，但冲突尚未完全结束，胡赛武装袭击沙特炼厂进一步加剧了不确定性。 ## 供应端分析 ### 高硫燃料油供应 - **中东供应**：伊朗与阿曼的海峡管理协议尚未落地，中东供应仍受阻，7月发货量环比增加13万吨，但同比下降261万吨。 - **俄罗斯供应**：受无人机袭击影响，俄罗斯炼厂检修量高企，7月发货量预计为164万吨，环比减少12万吨，同比下降69万吨。8月发货量为88万吨，环比减少76万吨，同比下降169万吨，仍有上修空间。 - **其他地区**：巴西7月发货量为97万吨，环比减少11万吨，同比增加9万吨。国内炼厂产量稳步提升，7月保税用低硫船燃产量为133万吨，环比增加1.5万吨。 ### 低硫燃料油供应 - **中东供应**：科威特阿祖尔炼厂处于检修状态，7月低硫燃料油发货量为0，8月仍未恢复。 - **尼日利亚供应**：二季度Dangote炼厂提高开工负荷，7月发货量为9万吨，环比增加1万吨，同比持平。8月发货量为0。 - **俄罗斯供应**：俄罗斯柴油出口禁令延长，低硫燃料油供应未见明显改善。 ## 需求端分析 ### 船燃需求 - 航运活跃度提升及船舶绕行苏伊士运河导致燃油消费阶段性增加。 - 伊朗局势及海峡通航情况对船燃需求存在直接影响。 ### 发电需求 - 埃及等地采购环比增加，但未超出季节性水平。 - 沙特因天然气替代进程受阻，上半年燃料油进口量高于去年同期，7月略有回落。 ### 炼厂需求 - 国内地炼开工负荷偏低，7月进口量为18万吨，环比增加9万吨。 - 随着地炼开工负荷回升，8月需求或进一步改善。 ## 库存情况 - **新加坡高硫380库存**：1957.7万桶，环比增加7.96%。 - **舟山港库存**：81万吨，环比减少1.22%。 - **青岛港、大连港库存**：数据未显示显著变化，但整体库存水平仍需关注。 ## 市场展望 ### 高硫燃料油 - 当前基本面与市场结构一度转弱，但近期利多因素逐步兑现，市场结构重新走强。 - 若海峡通航恢复，地缘溢价可能回落，但伊朗局势尚未稳定，市场仍存变数。 - 供应端存在回升空间，炼厂需求具备弹性，裂差回调后仍有支撑。 ### 低硫燃料油 - 现货供应偏紧，科威特出口未恢复，汽柴油溢价分流组分，导致成品供应收紧。 - 中长期来看，若中东局势缓和、海峡恢复通航，俄罗斯炼厂逐步复产，市场将回归宽松状态。 - 船燃端消费面临替代趋势，整体需求或趋于下降。 ## 策略建议 - **高硫**：中性，关注霍尔木兹海峡通航恢复进度。 - **低硫**：中性，关注海峡通航恢复进度。 - **跨品种**：无。 - **跨期**：关注LU逢低正套机会。 - **期现**：无。 - **期权**：无。 ## 风险提示 - 地缘冲突加剧或缓和。 - 油价大幅波动。 - 关税政策变化。 - 国际制裁风险。 - 炼厂意外检修。 - 炼厂政策调整。 ## 图表说明 - 图1至图30展示了新加坡高硫380、低硫燃料油现货价格、价差、到岸价、库存、船供油量等关键指标，以及中国、日本、墨西哥、巴西等国家的燃料油产量数据。 - 所有图表数据来源为钢联、彭博及华泰期货研究院。 ## 本期分析研究员 - **潘翔** 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 - **康远宁** 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 ## 免责声明 本报告基于可靠公开信息编制，不保证其准确性及完整性。报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，不同时期可能变化。投资者不应依赖本报告取代独立判断，由此产生的后果由投资者自行承担。本报告版权属华泰期货有限公司所有，未经授权不得复制、引用或分发。如需引用，应注明出处“华泰期货研究院”。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 | 邮编：510000 - **联系电话**：400-6280-888 - **公司网址**：www.htfc.com