20180817-渤海证券-场外期权周报_指数标的短期历史波动加剧_成交活跃度降低_13页_1mb

报告摘要

指数标的短期历史波动加剧成交活跃度降低 - 场外期权周报总结

核心内容概述

本周指数市场整体表现疲软，沪深300指数下跌3.56个百分点，总成交额为4212.97亿元，日均成交额较前周下降15.09%。短期历史波动率有所上升，日均1个月波动率为23.44%，较前周增加1.52个百分点；日均3个月波动率为21.53%，较前周增加0.95个百分点；而日均6个月波动率小幅下降0.02个百分点。日内已实现波动率下降，均值为17%，较前周减少2.6个百分点，表明日内波动有所缓和。

黄金ETF本周下跌2.03个百分点，总成交额为55.76亿元，日均成交额较前周增长25.76%。黄金ETF的历史波动率止降回升，日均1个月波动率为5.22%，较前周增加0.54个百分点；日内已实现波动率上升，均值为6.38%，较前周增加2.89个百分点，显示日内波动加剧。

主要观点

指数市场表现：沪深300、上证50和中证500均出现下跌，其中上证50跌幅最大，为3.97%。指数成交活跃度降低，市场情绪受土耳其危机、美元强势及中美经贸磋商等因素影响，波动加剧。
黄金ETF表现：黄金ETF价格下跌，但成交量上升，表明市场对其关注度增加。其波动率回升，日内波动加剧，但避险功能未能有效发挥。
场外期权市场：截至2018年8月10日，通过中证报价系统累计交易的场外衍生品达8708笔，累计初始名义本金1221.41亿元，其中场外期权占比显著。权益类场外衍生品交易活跃度最高，占比达84.95%。
业务开展情况：2018年6月，场外衍生品新增名义本金566.01亿元，其中期权占比88.66%。收益互换和期权的CR5分别为92.1%和86.2%，显示市场集中度较高。个股场外期权新增规模大幅减少，较5月下降70.27%。
波动率变化：90天场外平价看涨和看跌期权隐含波动率均回落，但沪深300和中证500的波动率差值扩大，上证50的波动率差值缩小。

关键信息

指数市场情况

沪深300指数：周跌幅3.56%，总成交额4212.97亿元，日均成交额下降15.09%。
上证50指数：周跌幅3.97%，总成交额1260.56亿元，日均振幅1.86%。
中证500指数：周跌幅2.33%，总成交额2555.76亿元，日均振幅1.65%。
短期波动率：1个月波动率23.44%（+1.52%），3个月波动率21.53%（+0.95%），6个月波动率20.21%（-0.02%）。
日内波动率：均值17%（-2.6%）。

黄金ETF市场情况

黄金ETF价格：周跌幅2.03%，总成交额55.76亿元，日均成交额增长25.76%。
短期波动率：1个月波动率5.22%（+0.54%）。
日内波动率：均值6.38%（+2.89%）。

场外期权市场情况

累计交易情况：场外衍生品累计交易8708笔，累计初始名义本金1221.41亿元，其中场外期权成交7036笔，名义本金951.83亿元。
权益类交易：权益类场外衍生品累计名义本金1037.64亿元，占比84.95%。
黄金类交易：黄金类场外衍生品累计成交511笔，名义本金73.46亿元，占比6.01%。
6月新增名义本金：收益互换新增64.18亿元，期权新增501.83亿元，总计566.01亿元。
CR5集中度：收益互换CR5为92.1%，期权CR5为86.2%。
个股场外期权：新增规模较5月下降70.27%。

投资建议

指数标的：建议针对沪深300、上证50和中证500继续采取买入宽跨式组合策略。
黄金ETF：建议构建熊市价差组合策略，因美元指数走强和美联储加息预期导致利空因素占优。

风险提示

市场情绪波动较大，突发事件可能造成投资情绪的剧烈波动。
中长期市场仍受中美经贸磋商、土耳其危机等不确定性因素影响。

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
公司评级标准	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
公司评级标准	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
公司评级标准	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
行业评级标准	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
行业评级标准	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%