建筑装饰行业深度研究：长短逻辑兼具，建筑低估值蓝筹彰显高性价比_17页_1mb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了建筑装饰行业在2021年的投资机会，指出低估值建筑蓝筹股具备高性价比，短期和中长期市场空间充足，且行业基本面保持高景气。报告认为，建筑行业将受益于政策推动、集中度提升、商业模式优化及自身效率改善，同时推荐了低估值蓝筹及装配式建筑产业链。

主要观点

1. 市场风格切换，低估值建筑蓝筹关注度提升

• 近期市场风格偏向顺周期板块，但低估值建筑蓝筹亦受益。
• 建筑板块估值和公募持仓均处于历史底部区间，具备反弹条件。
• 建筑港股已率先展开阶段性修复，投资性价比凸显。

2. 估值和持仓均创历史新低

• SW建筑PE（TTM）和PB（LF）分别位于2010年以来的0.70%和1.00%分位，处于历史最低水平。
• 中国建筑、中国铁建、中国交建等主要建筑央企的PE和PB均低于历史分位值。
• 建筑港股估值低于A股，且近期上涨表明其估值修复已启动。

3. 短期与中长期市场空间充足，龙头市占率与商业模式有望改善

• 2021年固定资产投资有望继续回暖，其中水电燃热、生态环保和轨道交通等板块增速较快。
• 2021年18个省份固定资产投资计划增速均高于5%，部分省份增速明显提升。
• 十四五规划中，基建投资将更侧重有效需求，交通基建和新型城镇化民生服务将成为主要增长点。
• 《政府投资条例》的实施有助于改善建筑企业商业模式，减少垫资现象。

4. 基本面保持高景气，ROE修复通道开启

• 建筑央企订单增长持续，且ROE有望进入上行阶段。
• 财务费用和管理效率的提升有助于ROE改善，现金流改善也推动分红能力提升。
• 建筑企业利润率偏低，但成本和费用降幅空间较大，未来有望实现较好的利润增长。

关键信息

估值情况

• SW建筑PE（TTM）为8.54倍，PB（LF）为0.85倍，均处于历史底部。
• 建筑港股估值修复明显，部分H/A股折价率收窄。

公募持仓

• 20Q4末，偏主动型公募基金对建筑板块的持仓占比为0.37%，创2015年以来新低。
• 基建建设、钢结构等子板块持仓下降，化学工程板块有所上升。

投资建议

• 推荐主线：低估值蓝筹和装配式建筑产业链。
• 具体推荐：
  • 基建：中国交建、中国建筑、中国建筑国际、山东路桥、华设集团、苏交科。
  • 房建：金螳螂。
  • 装配式：鸿路钢构、精工钢构、华阳国际。

风险提示

• 基建投资增速回暖不及预期。
• 地产投资超预期下行。
• 建筑企业净利率提升不及预期。

重点标的推荐

行业发展趋势

• 订单集中度提升：建筑央企和地方国企订单增长较快，带动市占率提升。
• 商业模式优化：政府投资条例的实施推动建筑企业减少垫资，改善盈利模式。
• 装配式建筑发展：随着政策支持和市场需求增长，装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件）具备高景气。

结论

建筑装饰行业在2021年具备较好的投资机会，尤其在低估值蓝筹和装配式建筑领域。随着基建投资回暖、政策推动及企业改革，建筑行业基本面和估值有望持续改善，长期ROE修复通道开启。建议投资者关注具备高成长性和稳定现金流的建筑企业，把握行业复苏与转型带来的投资机遇。