建筑装饰行业专题报告：Q1平稳开局，稳增长发力基建逻辑再强化、积极布局低估值建筑央企-20220420-浙商证券-35页_3mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年4月20日，聚焦建筑装饰行业，分析当前市场环境、政策导向及投资机会。核心观点是，2022年水利工程、“两新一重”及保障房投资规模有望超预期，建议积极布局低估值建筑央企。

主要观点

1. 稳增长逻辑再强化，基建需求提升

• 3月进出口数据承压，国内疫情对消费产生影响，但政策层面积极扩大有效投资，成为稳增长的重要抓手。
• 基建投资增速加快，22Q1基建投资累计同比增加8.5%，成为经济托底的重要支撑。
• “两新一重”成为地方投资的重要方向，2022年可比省份重大项目投资额同比增长23.8%。
• 保障性住房建设加速，预计2022年建设规模或超预期，年均新增130万套，较2021年增长38%。

2. 建筑央企投资价值凸显

• 推荐新能源基建央企：中国能建、中国电建，受益于稳增长及新能源基建订单增长，估值被低估，未来3年业绩年复合增速预计在15%左右。
• 推荐传统基建央企：中国铁建、中国中冶，关注中国中铁、中国交建，估值处于历史低位，安全边际充足，具备增长潜力。
• 中国铁建：PE估值分位8%，PB估值分位5%，公司订单增长，营收与净利稳步提升。
• 中国中冶：PE估值分位23%，PB估值分位45%，资源开发业务受益于镍价上涨，预计2022-2024年归母净利润增长显著。

3. 装配式建筑板块表现积极

• 政策持续加码，如济南市提出到2025年装配式建筑占比不低于50%。
• 鸿路钢构、精工钢构22Q1新签订单同比分别增长14.7%和34.0%，显示行业增长潜力。
• 钢结构行业受益于“双碳”战略，需求持续上升，具备高成长性。

关键信息

下游投资情况

• 固定资产投资：1-3月累计同比+9.3%，其中基建投资+8.5%，制造业+15.6%，采矿业+19.0%。
• 建筑业PMI：3月升至58.1%，显示行业景气度上升。
• 专项债发行：3月新增4205.42亿元，发行节奏提前，全年额度约13.17万亿元，其中基建类占比36%。
• 城投债发行：3月同比减少12.7%，1-3月累计减少8.6%，显示地方债务压力有所缓解。

上游市场表现

• 水泥、玻璃价格：3月水泥价格环比-0.8%，玻璃价格环比-1.5%，整体偏弱。
• 钢材价格：3月螺纹钢、中板、高线、圆钢价格环比分别上升4.6%、2.8%、4.4%、1.9%，钢价上涨。
• 挖掘机销量：3月同比-63.6%，开工小时数同比-16.9%，显示基建投资增速放缓。
• 铝合金模板：3月PMI为57.3%，环比上升16.9%，显示行业回暖。

风险提示

• 国内新冠疫情反弹
• 基建投资增速不及预期
• 房地产投资增速下滑
• 装配式建筑渗透率提升不及预期

行业评级

• 建筑装饰行业：看好

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重点个股信息更新

中国能建

• 证券代码：601868.SH
• 市值：992亿元
• PE（2021A）：21.2倍
• PE（2022E）：10.4倍
• PE（2023E）：9.0倍
• PE（2024E）：7.8倍
• PB（2022E）：1.2倍
• 估值偏低，未来3年业绩年复合增速预计15%

中国电建

• 证券代码：601186.SH
• 市值：1088亿元
• PE（2021A）：13.6倍
• PE（2022E）：12.1倍
• PE（2023E）：10.3倍
• PE（2024E）：9.0倍
• PB（2022E）：1.1倍
• 估值偏低，新能源投建营一体化带来成长性

中国铁建

• 证券代码：601618.SH
• 市值：1062亿元
• PE（2021A）：4.7倍
• PE（2022E）：3.9倍
• PE（2023E）：3.5倍
• PE（2024E）：3.2倍
• PB（2022E）：0.5倍
• 估值处于历史底部，具备较大安全边际

中国中冶

• 证券代码：601618.SH
• 市值：738亿元
• PE（2021A）：9.4倍
• PE（2022E）：7.6倍
• PE（2023E）：6.6倍
• PE（2024E）：5.9倍
• PB（2022E）：0.9倍
• 资源开发业务受益于镍价上涨，估值偏低

鸿路钢构

• 证券代码：002541.SZ
• 市值：220亿元
• PE（2021A）：27.6倍
• PE（2022E）：14.6倍
• PE（2023E）：11.4倍
• PE（2024E）：10.1倍
• PB（2022E）：3.2倍
• 钢结构行业受益于“双碳”战略，具备高成长性

精工钢构

• 证券代码：600496.SH
• 市值：92亿元
• PE（2021A）：14.2倍
• PE（2022E）：10.6倍
• PE（2023E）：8.4倍
• PB（2022E）：1.2倍
• BIPV布局提速，预计22-23年归母净利润增长显著

深圳瑞捷

• 证券代码：300977.SZ
• 市值：26亿元
• PE（2021A）：21.9倍
• PE（2022E）：16.1倍
• PE（2023E）：11.6倍
• PE（2024E）：8.4倍
• PB（2022E）：1.9倍
• 作为第三方工程评估先锋，具备较强护城河，成长性突出

图表目录

• 图1：3月进出口承压，当月同比降至7.5%
• 图2：2022年4月17日，上海新增本土确诊2420例
• 图3：截至4月18日，全国现有八个省份（直辖市）存在百人以上确诊情况，3月社零同比-3.5%
• 图4：4月19日，建筑行业/基建市政板块PE仅9.0/8.3倍
• 图5：4月19日，建筑行业/基建市政板块PB仅0.91/0.73倍
• 图6：3月M2同比增加9.7%，环比上升2.3pct
• 图7：3月新增社融4.65万亿元，社融存量同比+10.6%
• 图8：3月新增居民中长期贷款3737亿元，同比-40.1%
• 图9：3月新增企业中长期贷款1.34万亿元，同比+1.1%
• 图10：3月新增地方专项债中市政和产业园基础设施、社会事业、交通基础设施投资额居前
• 图11：3月份，广东、湖北、浙江发行额分别为744.1、569.1、405.2亿元，分别占比17.7%、13.5%、9.6%

表格目录

• 表1：3月下旬至4月中旬，中央各部委紧抓稳增长主线，开展工作部署
• 表2：2022年全年可完成水利投资约8000亿元，加快推进150项重大水利工程建设
• 表3：截至2022.4.18，2022年可比省份已披露重大项目投资额同比增长23.8%
• 表4：各省市出台相关政策措施推动保障性租赁住房建设
• 表5：装配式&基建行业重点公司估值表（2022.4.20）
• 表6：截至4月17日，专项债年度累计发行13173亿元
• 表7：3月城投债发行规模5913亿元，同比-12.7%，1-3月累计发行规模14170亿元，同比-8.6%