20191222-国盛证券-建筑装饰行业周报：继续推荐低估优质蓝筹及钢结构龙头_16页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业分析总结

核心内容

2019年1-11月，全国固定资产投资同比增长5.2%，其中全口径基建投资增速回升至4.5%，而地产投资同比增长10.2%，制造业投资增速则为2.5%。基建投资增长主要受电力、热力及燃气供应行业带动，地产投资韧性较强，销售及竣工持续改善，利好地产后周期行业。制造业投资增速低位徘徊，预计2019全年将低位收官。

主要观点

基建投资：全口径基建投资增速有所回升，政策支持下预计2020年基建将加速。基建投资（不含电力等）增速为4.0%，而基建投资（包含电力热力等）增速为4.5%。
地产投资：地产投资保持高位，建安投资增速提升，商品房销售面积增速转正，销售额保持稳定增长。竣工面积降幅收窄，利好地产后周期行业。
制造业投资：制造业投资增速放缓，但趋于修复，预计全年将低位收官。
央企改革：建筑央企通过市场化手段盘活存量资产，如债转股、分拆子公司上市、出售资产等，降低资产负债率，提升经营效率，促估值修复。
钢结构行业：钢结构需求增长迅速，渗透率提升，行业集中度提高。重点推荐鸿路钢构（制造龙头）和精工钢构（EPC龙头）。
建筑安全设备租赁：行业供给结构优化，龙头公司市占率提升。华铁应急作为建筑安全设备租赁龙头，具备高成长潜力。
投资策略：推荐低估蓝筹及钢结构龙头，如中国建筑、中国铁建、中国化学、中设集团、苏交科、龙元建设、金螳螂、鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份。关注华铁应急的高成长赛道。

关键信息

基建投资

全口径基建投资增速：4.5%
基建投资（不含电力等）增速：4.0%
基建投资（包含电力热力等）增速：4.5%

地产投资

全国房地产开发投资同比增长：10.2%
建安投资增速：5%
商品房销售面积增长：0.2%
商品房销售额增长：7.3%
房屋新开工面积增长：8.6%
施工面积增长：8.7%
竣工面积同比下降：4.5%

制造业投资

制造业投资同比增长：2.5%

央企改革措施

中国铁建债转股：引入110亿元资金，资产负债率预计降至77.36%，节省利息费用4.4亿元。
铁建重工分拆上市：预计市值约320亿元，约占中国铁建估值的24%。
中国中铁出售中铁高速51%股权：减少带息负债288.6亿元，增加净利润约37亿元。

钢结构行业

行业年增速预计超过10%
龙头公司市占率快速提升
鸿路钢构：产能达400-450万吨/年，生产成本优势明显
精工钢构：EPC模式提升设计施工效率，推广装配式建筑业务

建筑安全设备租赁

华铁应急为行业龙头，享受租赁服务价格上行，盈利能力提升
高空作业平台（AWP）具有经济性及安全性优势，国内渗透率低于欧美
公司全国布局40家门店，未来有望打造综合性租赁平台

投资策略

推荐低估蓝筹：中国建筑（20年PE5.0X，PB0.94X）、中国铁建（20年PE5.9X，PB0.85X）、中国化学（20年PE9.1X，PB1.01X）
推荐设计龙头：中设集团（20年PE8.6X）、苏交科（20年PE9.5X）
推荐民企PPP龙头：龙元建设（20年PE9.5X，PB1.1X）
推荐装饰龙头：金螳螂（20年PE8X）
推荐钢结构制造加工龙头：鸿路钢构（20年PE10X，PB1.2X）、精工钢构（20年PE10X，PB1.0X）
推荐装配式装修龙头：亚厦股份
关注华铁应急（20年PE12X）

风险提示

稳增长政策不及预期
融资环境改善不及预期
房地产竣工与销售低于预期
项目执行风险
应收账款风险
海外经营风险

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
601668	中国建筑	买入	0.91	6.0
601186	中国铁建	买入	1.32	7.6
300284	苏交科	买入	0.64	12.8
603018	中设集团	买入	0.85	12.3
002541	鸿路钢构	买入	0.79	13.7
002081	金螳螂	买入	0.79	10.6
002375	亚厦股份	买入	0.28	20.2
603300	华铁应急	买入	-0.04	-177.3

行业动态

中标公告：
- 海南瑞泽：预中标勒流街道河涌治理项目，金额9649万元
- 粤水电：中标PPP项目，金额22.69亿元
- 中国铁建：签署阿联酋联邦铁路二期项目，合同金额约92.7亿元
- 重庆建工：中标PPP项目，金额645.77亿元
- 龙元建设：签署办公楼项目，金额2.38亿元
其他公告：
- 中国中铁：出售中铁高速51%股权及相关债券
- 中国电建：新签合同总额4501亿元，同比增长5.95%
- 中设集团：减持不超过0.32%股份
- 鸿路钢构：减持计划实施完毕
- 杭萧钢构：终止可转债发行