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顾家家居（603816.SH）投资分析总结

核心内容

顾家家居（603816.SH）作为一家专注于软体家具领域的公司，近年来通过并购和战略投资不断拓展业务范围，提升市场竞争力。公司计划通过收购喜临门不低于23%的股权，进一步增强其在床垫市场的地位，并推动大家居战略的实施。

主要观点

1. 并购进展

• 公司与华易投资于2018年10月14日签署股权转让意向书，拟以不低于每股15.20元、总价不低于13.80亿元的价格收购喜临门股权。
• 若交易完成，顾家家居将成为喜临门的第一大股东，显著增强其在床垫领域的市场影响力。

2. 市场拓展与业绩提升

• 收购完成后，顾家家居的床垫业务收入预计达到30亿元，仅次于沙发业务，市占率有望提升至5%左右。
• 通过整合喜临门的渠道资源，公司将进一步完善全国多层次营销网络，增强整体盈利能力。

3. 战略布局

• 公司持续进行国际化布局，投资意大利品牌Natuzzi、德国品牌Rolf Benz、澳大利亚品牌Nick Scali，旨在建立覆盖全球的销售网络。
• 内销方面，公司通过跨品类发展战略，提升客单价，实现品牌与产品线的多元化。

4. 财务表现

• 2018年EPS预计为2.43元，较2017年增长26%。
• 2019年EPS预计为3.03元，同比增长25%。
• 公司毛利率保持在37%左右，净利率维持在12%左右，ROE持续提升，2018年达到22.5%。

5. 估值与评级

• 当前股价为41.15元，PE和PB持续下降，2018年PE为16.9，PB为3.8。
• 维持“强烈推荐-A”评级，表明公司长期竞争力高于行业平均水平。

关键信息

交易细节

• 收购方式：现金支付
• 收购价格：不低于每股15.20元，总价不低于13.80亿元
• 股权比例：不低于23%

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 贸易战加剧：可能影响出口业务。
• 地产销售低于预期：对家具行业需求有潜在影响。
• 收购进度不及预期或失败：可能影响战略布局和市场拓展。

附：主要分析师信息

• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，拥有10年证券从业经验，2017年获得新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业奖项。
• 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，2017年获得新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业奖项。
• 李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，5年证券从业经验，2017年获得新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业奖项。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于各种假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司或关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务。