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顾家家居收购玺堡家居总结

核心内容

顾家家居通过指定子公司顾家寝具以4.24亿元收购泉州玺堡家居科技有限公司51%的股权，进一步加码床垫业务。此次收购包含股权转让和增资，预计增强公司在床垫领域的竞争力，并完善产业链布局。

主要观点

• 收购背景：顾家家居持续通过外延式扩张强化其在软体家居行业的地位，此次收购玺堡家居是其大家居战略的重要一步。
• 玺堡家居表现：玺堡家居是床垫出口龙头企业，产品远销80多个国家和地区，已进驻梅西百货、沃尔玛等国际卖场。2017年实现营收2.13亿元，2018年1-8月营收达3.27亿元，预计全年营收突破4亿元，业绩处于高速增长期。
• 协同效应：收购完成后，玺堡家居的海绵及乳胶生产线可满足顾家床垫的原材料需求，同时弥补顾家在床垫出口领域的不足，有助于提升整体产品矩阵和市场竞争力。
• 战略意义：此次收购是顾家家居在床垫业务上的重要布局，有助于其加速成为软体家居行业巨头。结合此前收购喜临门股权的计划，公司有望在床垫研发、品牌矩阵、渠道建设等方面形成强大协同效应。

关键信息

收购细节

• 收购金额：4.24亿元人民币
• 股权比例：51%
• 支付方式：股权转让2.59亿元（38.88%） + 增资1.65亿元
• 业绩承诺：原股东承诺2019-2021年实现营收10/11/12亿元，净利5500/6500/7500万元，合计净利1.95亿元，若未达90%则进行差额补偿。
• PE估值：按未来三年平均净利6500万元计算，收购对应的PE约为12.79X。

盈利预测

财务数据

财务结构

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级
• 风险提示：
  • 收购进展不达预期
  • 房地产调控政策超预期

市场数据

财务指标趋势

• 毛利率：稳定在36.9%-37.4%之间
• 销售净利率：维持在12.1%-12.5%区间
• ROE：稳定在21.7%-22.1%之间
• ROIC：稳定在17.4%-19.1%之间

总结

顾家家居通过收购玺堡家居，进一步强化其在床垫业务领域的布局，完善产业链一体化，提升产品矩阵和出口能力。公司持续通过外延式扩张推进大家居战略，预计未来三年业绩保持稳定增长，PE逐步下降，投资价值凸显。当前市场对其保持“买入”评级，但需关注收购进展及房地产调控政策对行业的影响。