20171103-联讯证券-王府井-600859.SH-_联讯商贸公司点评_王府井_费用控制成效明显_业绩高于预期_5页_1mb

报告摘要

本报告为联讯证券研究院对王府井集团股份有限公司（简称“王府井”）的首次评级报告，发布于2017年11月3日。报告指出，王府井在2017年第三季度业绩表现亮眼，公司基本面稳健，具备较强的盈利能力与增长潜力，因此给予“买入”评级，并设定目标价为23.4元。

业绩表现：2017年前三季度，公司实现营收187.70亿元，同比增长12.51%；归母净利润7.33亿元，同比增长32.76%；EPS为0.94元/股，同比增长2.83%。第三季度营收59.64亿元，同比增长12.31%；归母净利润2.24亿元，同比增长61.22%。
费用控制：公司费用率同比下降1.95个百分点至14.38%，其中销售费用率下降1.26个百分点至11.01%，管理费用率下降0.51个百分点至3.38%，财务费用率由-1.95%降至-0.02%。
盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为235.51亿元、250.93亿元、276.50亿元，归母净利润分别为10.07亿元、10.59亿元、11.35亿元，对应的EPS分别为1.30元、1.36元、1.46元。
估值分析：根据2017年11月2日收盘价19.43元，公司2017-2019年PE分别为15X、14X、13X。考虑到公司大股东为北京市国资委，背景雄厚，且业绩回暖，估值相对较低，给予18X估值，目标价为23.4元。
财务健康：公司资产负债率稳定在40%左右，流动比率和速动比率均高于100%，显示较强的偿债能力。同时，总资产周转率和应收账款周转率持续提升，反映公司运营效率良好。

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	2.70%	32.34%	6.55%	10.19%
归母净利润增长率	-13.07%	75.23%	5.13%	7.19%
EPS	0.89	1.30	1.36	1.46
毛利率	21.38%	21.90%	21.84%	21.70%
净利率	3.23%	4.28%	4.22%	4.11%
ROE	6.26%	8.93%	8.58%	8.59%
P/E	22X	15X	14X	13X
P/B	1	1	1	1
EV/EBITDA	9.10	8.95	8.50	8.23

股票投资评级：基于公司股价相对沪深300指数的涨跌幅，设定如下标准：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的涨跌幅，设定如下标准：
- 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
- 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下