20250503-华安证券-中航机载-600372.SH-业绩承压_坚定发挥航空机载产品链主带头及引领作用_3页_325kb

中航机载2025年第一季度业绩承压，营业收入4725亿元同比下降16.26%，归母净利润101亿元同比下滑77.79%。受收入下滑与研发费用增加影响，短期盈利压力显著。但公司布局民用航空领域，已参与C919、AG600、MA700等大飞机项目，并建立民机机载系统研发体系，多家子公司为C919配套供应商。同时在低空经济领域，支撑中航工业开发无人机及eVTOL平台，覆盖侦察、物流配送、应急救援等应用场景。

基于2024年年报，公司未来三年盈利预测分别为2025年1113亿元（同比+70%）、2026年1243亿元（同比+117%）、2027年1407亿元（同比+132%），对应PE倍数分别为4703、4212、3721倍，维持“买入”评级。财务数据显示，2025年预计营业收入同比增长23%，净利润增速达70%，毛利率保持28.2%稳定。ROE从28%提升至34%，每股收益预计为0.22元至0.29元，估值指标EV/EBITDA由210倍降至128倍。

主要风险提示包括：下游需求不及预期、项目进度不达目标、存货及应收账款计提风险、核心人员变动风险、法律合规风险及管理层履职风险。公司当前资产负债率为49.8%-54.8%，净负债比率维持高位，但财务费用及资本支出预计逐步下降。整体基本面显示，尽管短期业绩波动，但凭借在民用航空和低空经济领域的布局，公司有望通过技术积累和市场拓展实现长期增长。