20240909-天风证券-中航机载-600372.SH-机载龙头聚焦主业_提质增效良性发展_3页_696kb

中航机载（600372）半年报分析与总结

股价评级

• 投资评级：维持“买入”
• 目标PE：2024年至2026年PE分别为25、22、20倍
• 目标价格：未明确给出

核心业绩摘要

• 2024年上半年：营业收入11,478亿元，同比下降17.94%；净利润903亿元，同比大幅下降118.40%；扣非净利润768亿元，同比下降16.70%。
• 季度表现：业绩下滑趋势延续，但环比改善迹象明显。二季度营收、归母净利润、扣非净利润分别增长+34.1%、+12.68%、+12.68%。
• 成本管理：毛利率为25.51%，同比下降12.3个百分点；费用率总水平下降0.82个百分点，其中研发费用率下降0.68个百分点。

公司业务与战略

• 主营业务：稳健发展，长期盈利能力保持稳定。
• 合同履行：公司积极配合项目交付，存货与应收账款有所上升，合同负债及应付项目波动符合预期。
• 产品研发：多项民用航空产品完成适航取证或进入取证过程，国际化与国产化C919大飞机需求有望推动业务增长。
• 行业布局：正在加快布局民航业务，重点发展支线客机、通用航空，并开展科研合作，保持长期竞争优势。

未来预测与评估

• 营收预测：预计2024年至2026年营业收入将从9,068亿元增长至34,523亿元。
• 净利润预测：预计2024年净利润2,083亿元，2026年提升至2,600亿元。
• 估值指标：
  • 2024年PE约73倍，PB约14倍；
  • 预测至2026年PE趋近20-22倍，估值水平逐步下降。
• 评级维持：基于“提质增效”趋势和民航稳步推进等，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争风险：行业竞争加剧可能对公司毛利率产生负面影响；
• 科技创新与转型风险：科研项目落地不及预期可能影响业务发展；
• 合规风险：安全、环保、质量问题或造成损失；
• 改革与业务转型风险：转型不顺利可能影响业绩增长。

总结：公司面临短期下滑，但具备长期发展潜力，其稳健的抗风险能力和业务推进能力支持其维持“买入”评级，估值水平逐步降低显示市场信心有所恢复，值得投资者关注其后续业务进度与国内外订单变化。