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公司点评总结：航空机载领域重组与未来发展

核心内容

2022年6月11日，中航电子发布重组预案，拟通过发行A股换股吸收合并中航机电，并配套融资不超过50亿元。此次重组被视为国内航空机载领域的一次重大整合，旨在打造国内领先的航空机载产业平台。

主要观点

1. 强强联合，打造航空机载核心平台

• 中航电子与中航机电均为航空工业旗下重要子公司，分别代表航空电子系统与航空机电系统的专业化整合平台。
• 吸并完成后，中航电子将成为航空工业机载板块的核心上市平台，推动产业资源整合和协同发展。

2. 优化产业布局，提升核心竞争力

• 通过吸收合并，双方将更好地协调技术、人员、供应链及客户资源，发挥协同效应和规模效应。
• 重组有助于提升公司在航空机载领域的市场地位和核心竞争力。

3. 顺应全球航空机载产业发展趋势

• 本次重组顺应了航空机载产业系统化、集成化、智能化的发展方向，有助于公司向国际一流水平迈进。

4. 换股比例与套利空间

• 换股比例为1:0.6605，中航机电每股可换得0.6605股中航电子股票。
• 中航机电停牌日收盘价为11.22元，而按换股比例计算对应中航电子股价约为13.61元，存在约21.3%的套利空间。

5. 大股东及子公司参与定增

• 大股东中航科工及多家子公司拟认购11.6亿元定增资金，占比23.2%，锁定期18个月。
• 这表明集团对公司未来发展的高度认可，也显示出对市场价值的信心。

6. 资产证券化空间广阔

• 中航机载系统公司托管了22家企事业单位，包括6家核心研究所，未来有望成为资产证券化的主体。
• 两家公司2021年托管单位总收入合计约369.5亿元，而公司自身营收仅248.3亿元，资产证券化率约为40.2%。
• 随着国企改革的推进，机载板块资产证券化率有望进一步提升。

关键信息

重组方案

• 方式：发行A股换股吸收合并中航机电。
• 配套融资：不超过50亿元，用于补充流动资金、偿还债务、支付税费及项目建设。

财务预测

• 2022-2024年归母净利：预计分别为25.30亿元、30.97亿元和37.07亿元。
• 备考EPS：分别为0.53元、0.65元和0.78元。
• PE估值：当前PE为38X，2022年为38.56X，2023年为31.51X，2024年为26.33X。

投资建议

• 评级：推荐。
• 理由：公司作为国内航空机载核心上市平台，未来发展前景广阔，具备较强的盈利能力与增长潜力。

风险提示

• 吸收合并重组终止：存在重组方案未能通过的风险。
• 下游需求不及预期：航空机载产业受宏观经济及政策影响较大，存在需求波动风险。

附录：分析师信息

李良

• 职位：制造组组长 & 军工行业首席分析师
• 从业经验：证券从业8年，清华大学工商管理硕士
• 荣誉：曾获2021EMIS&CEIC卓越影响力分析师，2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名。

胡浩淼

• 职位：军工行业分析师
• 从业经验：证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券
• 加入时间：2021年加入中国银河证券

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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