20180822-东北证券-德邦股份-603056.SH-快递业务持续爆发_Q2业绩受费用扰动_4页_632kb

德邦股份（603056）公司点评报告总结

核心内容

德邦股份（603056）于2018年8月22日发布半年报，显示其在物流与交通运输领域表现强劲。公司上半年实现营业收入101.95亿元，同比增长10.01%，归属于上市公司股东净利润3.07亿元，同比增长159.58%。基本每股收益为0.33元，同比增长135.71%。分析师对该公司给予“买入”评级，并预计其2018-2020年EPS分别为0.93、1.25、1.59元，对应PE分别为25x、19x、15x。

主要观点

• 快递业务表现突出：2018年上半年，德邦快递业务实现1.74亿票，同比增长54.4%，收入44.55亿元，同比增长58.65%，远高于行业整体的27.5%和25.8%。收入占比提升至43.7%，较2017年提升9.7个百分点。单票收入同比提升3%，表明公司盈利能力持续增强。
• 大件快递市场领先：公司精准定位大件快递市场，提供安全高效的服务及配套解决方案，市场卡位优势逐渐显现。
• 快运业务结构优化：尽管快运业务整体票数有所下降，但优势产品精准卡航与城运货量同比增长8.1%，优于2017年全年增速，显示出结构优化带来的增长潜力。
• 成本控制效果显著：公司上半年营业成本同比增长6%，远低于营收增速，推动毛利率提升3.2个百分点至14.58%。Q2费用支出增长较快，导致净利同比下滑12%，但预计下半年费用将缩减，业绩环比改善。
• 盈利与估值提升：公司净利润率稳步提升，预计2018-2020年净利润率分别为3.66%、4.01%、4.19%。市盈率从36.95倍降至14.87倍，市净率从6.62倍降至3.61倍，显示出估值逐步走低，但盈利持续增长。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 快递业务增长不及预期
• 快运业务下滑较快
• 行业价格战

投资建议

公司定位高端，以直营模式为主，在传统零担市场保持龙头地位，同时在新兴大件快递市场具备先发优势，发展势头良好，成本控制优秀，盈利能力持续增强。预计未来三年公司盈利将稳步提升，估值逐步下降，具有长期投资价值。

结论

德邦股份凭借其在快递业务上的持续爆发和大件市场领先优势，以及良好的成本控制能力，展现出强劲的盈利增长潜力。尽管Q2因费用增长导致业绩略低于预期，但分析师仍对其未来表现持乐观态度，给予“买入”评级。