20180822-太平洋-顾家家居-603816.SH-收入端表现优异_利润受股权激励费用拖累_6页_854kb

顾家家居 (603816) 总结

核心内容

顾家家居（603816）是一家轻工制造企业，2018年中报显示其收入端表现优异，但利润受股权激励费用影响。公司致力于多品类快速拓展，内生增长与外延扩张并行，积极拓展国内外市场，强化品牌影响力与客户体验。

主要观点

• 收入增长显著：2018年上半年公司实现营业收入40.49亿元，同比增长30.15%。其中沙发收入21.44亿元（同比增长约26%），床类产品收入5.27亿元（同比增长约35%），餐椅收入1.46亿元（同比增长25.80%）。
• 利润增长受拖累：归母净利润4.83亿元，同比增长24.36%；归母扣非净利润3.92亿元，同比增长21.84%。扣除股权激励费用后，公司净利润同比增长约34%。
• 盈利能力略有下滑：毛利率35.98%，同比下降2.27个百分点，主要由于材料成本上升。期间费用率22.34%，同比下降1.77个百分点，其中销售费用率下降2.04个百分点，管理费用率上升0.62个百分点，财务费用率下降0.35个百分点。
• 销售渠道持续扩张：公司在中国内外市场共同发力，通过优化开店流程，2018年上半年消灭空白城市84个，优化城市47个。截至2018年6月底，公司拥有超过4000家品牌专卖店，其中95%为经销门店。
• 品牌营销与客户体验提升：公司通过多种创意营销活动，如天猫超级品牌日、欢乐顾家公益行等，强化品牌影响力；同时，通过“顾家关爱”服务品牌，提升客户粘性与品牌声誉。
• 供应链优化显著：公司持续推动精益及自动化项目，订单交付周期较同期缩短29%，存货周转天数提升15%。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年每股收益分别为2.51元、3.34元、4.22元，当前股价对应PE分别为21.43倍、16.13倍、12.77倍。公司未来业绩成长性良好，维持“买入”评级。
• 风险提示：房地产景气度低于预期、业务推广不及预期。

关键信息

股票数据

• 目标价：70.00元
• 昨收盘：53.84元
• 总股本/流通（百万股）：428/89
• 总市值/流通（百万元）：23,051/4,797
• 12个月最高/最低（元）：76.01/50.36

财务预测

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

利润表（百万）

预测指标

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队

研究院信息

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• 传真：(8610) 88321566

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