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中国银河固收周报总结 | 关注两会预期差与地缘冲突走向

核心内容概述

本周债市收益率震荡下行，收益率曲线走陡，主要受止盈需求、股债跷跷板效应、上海地产新政及货币政策宽松预期影响。下周债市展望聚焦于央行流动性呵护、跨月扰动消退以及两会政策预期差等因素，预计资金面维持均衡，债市短期走势受多重因素影响，需密切关注政策与地缘冲突动态。

主要观点

• 债市回顾：本周10Y国债收益率震荡下行，主要受节前止盈盘释放、股市走强、上海地产新政提振信心及货币政策宽松预期推动。
• 基本面：生产端回升，需求端回落，物价板块走弱，反映经济修复基础仍不稳固。
• 供给面：利率债发行规模较节前回落，地方债发行进度为20%，新增专项债和一般债发行进度分别为18.8%和26.9%。
• 资金面：央行超额续作MLF，但通过逆回购净回笼资金，导致资金面均衡偏紧，DR001和DR007分别上行至1.32%和1.5%。
• 债市策略：建议关注两会政策预期差、地缘冲突走向、上海地产新政后续影响及2月PMI数据。短期债市博弈空间有限，配置赔率不高。

关键信息

一、本周债市表现

• 30Y、10Y、1Y国债收益率分别较2/14变化2.66BP、-1.46BP、0.23BP，收于2.27%、1.78%、1.32%。
• 30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别变化4.12BP、-1.69BP至49.73BP、45.85BP。
• 债市走势受止盈盘、股市走强、地产新政及货币政策预期共同影响。

二、下周债市展望

• 资金面：预计维持均衡，央行超额续作MLF释放流动性呵护信号，叠加跨月扰动消退。
• 基本面：生产端回升，需求端回落，物价板块走弱。
• 供给面：地方债供给压力仍在，但利率债发行规模较节前下降。

三、债市策略建议

• 关注点：
  1. 2月PMI表现
  2. 上海及其他一线地产新政对债市影响
  3. 两会政策预期差（如GDP增速目标、财政政策）
  4. 地缘冲突升级带来的避险情绪
• 短期判断：债市向下支撑仍在，但短期博弈空间有限，配置赔率不高。
• 短端策略：资金面均衡，短端以政策利率1.4%为下限，当前短端收益率已接近下限，短期收益博取空间有限。
• 长端策略：十债收益率处于1.78%左右，短期利率大幅上行风险有限，建议阶段性收敛久期杠杆。

风险提示

1. 经济基本面超预期回升可能影响债市主线。
2. 政府债供给节奏超预期可能对市场造成扰动。
3. 债市利率可能超预期大幅回调。

下周财经日历

相关报告与研究团队

• 研究团队：刘雅坤（首席分析师）、周欣洋（分析师）、郝禹（分析师助理）、张岩东（分析师助理）
• 相关报告：
  • 固收年度&中期策略
  • 固收专题：点心债市场、固收+规模增长、纯债债基规模承压等
  • 固收利率周报：节后债市走势、十债走势、利率配置价值等
  • 固收策略系列：权益市场策略、转债策略、国债期货策略等

结论

下周债市走势需重点关注两会政策预期差与地缘冲突走向，短期债市表现可能受多重因素影响，建议投资者保持定力，合理控制久期与杠杆，关注政策与市场情绪的边际变化。