20260302-银河期货-国债期货3月报_关注_两会_政策信息_13页_2mb

文档总结：关注“两会”政策信息

核心内容概述

本文档主要围绕2026年2月国内债市运行情况及“两会”前后的市场展望，分析宏观经济、价格指标、货币供给、资金面以及国债期货走势，为投资者提供策略建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、市场走势分析

• 债市表现：2月债市先强后弱，期债盘面估值多数时间相对偏低，TS、TF、T、TL下季合约月内分别上涨 $0.02%$、$0.07%$、$0.08%$、$0.08%$，IRR分别为 $1.3501%$、$1.3663%$、$1.5736%$、$1.7096%$。
• 市场情绪：由于“两会”临近，年内财政力度与方向尚未明确，债市长端情绪仍偏谨慎；中短端做多赔率不足，短期内债市走势或反复。
• 中期展望：财政政策力度或不会超出市场预期，结构性物价修复导致货币政策收紧概率不高，外部环境不确定性未消除，对债市维持偏乐观判断。

二、基本面与物价修复情况

• 宏观经济：1-2月国内宏观经济数据将在3月合并公布，春节假期影响较大。居民消费表现强劲，但旅游人均消费略有下降，显示“口红效应”可能存在。
• 电影消费：春节档表现冷清，观影人次与票房收入均为2021年以来新低，反映服务消费受供给因素制约。
• 房地产市场：30大中城市新房销售面积同比下降近 $20%$，但部分核心城市二手房成交量回暖，上海二手房成交套数已逾3.2万套，与去年同期持平。二手房挂牌价格指数在部分城市出现阶段性企稳迹象。
• 价格指标：1月CPI同比 $+0.2%$，核心CPI同比 $+0.8%$，环比分别 $+0.2%$、$+0.3%$。PPI同比 $-1.4%$，环比 $+0.4%$，工业品价格修复主要依赖上游原料价格上涨。
• 价格结构：不同行业价格修复分化明显，有色采选、加工行业表现突出，而化工制造、电子设备行业修复动能不足。

三、货币与融资情况

• 货币供给：1月M1、M2同比分别为 $+4.9%$、$+9.0%$，货币供给端表现优于季节性。
• 社会融资：1月新增社融7.22万亿元，同比多增1662亿元，显示融资需求偏弱，社融同比增速下行至 $+8.2%$。
• 居民与企业贷款：居民部门活期存款增速偏弱，非活期存款占比反弹；企业部门信用扩张放缓，居民贷款需求低迷。
• 货币政策：央行对市场流动性呵护态度不变，逆回购与MLF操作延续宽松基调，中长期资金净投放力度加大。

四、资金面与收益率曲线

• 资金面：2月市场资金面平稳均衡，DR001、DR007月内均值分别降至 $1.3329%$、$1.4910%$，略低于或略高于政策利率中枢。
• 收益率曲线：当前中短端斜率相对平坦，长端偏陡峭，投资者倾向于挖掘正Carry且风险小的交易机会。
• 跨期价差波动：由于主力合约移仓节奏偏慢，月末跨期价差波动较大，但随着移仓完成，价差有所走强。

五、投资策略建议

• 单边策略：建议投资者在调整过程中逢低布局T合约多单。
• 套利策略：暂观望，等待新的事件性因素驱动。
• 期权策略：无明确建议。
• 风险提示：包括内外政策变化、地缘因素、通胀预期、风险资产走势等。

交易咨询业务信息

• 业务资格：证监许可[2011]1428号
• 研究员：沈忱CFA
• 联系方式：
  • 电话：021-65789277
  • 邮箱：shenchen_qh@chinastock.com.cn
  • 期货从业资格证号：F3053225
  • 投资咨询资格证号：Z0015885

作者承诺

作者承诺以勤勉、独立、客观的态度出具报告，数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论清晰准确，仅作为参考，不构成投资建议。

后市展望与投资策略

• 短期：债市走势或反复，月末机构行为可能放大波动。
• 中期：财政政策力度或不会超预期，货币政策收紧概率不高，维持对债市偏乐观判断。
• 曲线交易：依赖事件性因素，如降息落地、地产政策超预期等。
• 策略推荐：建议逢低布局T合约多单，套利策略暂观望。

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