20151207-招商证券-利率债市场周报_货币继续维稳_注意外围影响_16页_842kb

债券市场定期报告总结（2015年12月07日）

核心内容

货币政策与市场展望

• 央行继续维持货币维稳基调，通过逆回购和SLF操作释放资金，以应对IPO冲击和跨年资金需求。
• 随着利率走廊机制的进一步完善，年内存贷款基准利率下调概率下降，但利率工具仍有调整空间。
• 外围因素如欧央行宽松不及预期和耶伦暗示12月加息，可能对人民币汇率和中国利率产生影响。
• 短期内利率预计保持平稳，中期走势取决于经济和通胀情况。
• 财政政策将继续发力，支持基本面边际改善，利率存在上行压力。

市场表现

• 10年期国债收益率下行3.5BP至3.03%，10年期国开债收益率下行4BP至3.41%。
• 银行间隔夜回购利率持平在1.80%，7天回购利率下行2BP至2.39%，上交所质押式回购GC001下行13BP至1.89%。
• 人民币加入SDR，但市场反应平淡，谨慎观望情绪仍存。
• 国债期货主力合约小幅上涨，上涨动力不足。

一级市场

• 上周利率债发行约1094亿元，其中附息国债、贴现国债、进出口债和地方债分别发行。
• 本周利率债预计发行1529亿元，包括国债、进出口债、农发债和地方债。

二级市场

• 市场交投清淡，利率债收益率维持窄幅波动。
• 10年期国债和国开债收益率均出现下行，但波动幅度较小。
• 长端利率仍将在区间内窄幅震荡走平。

主要观点

市场展望

• 央行维稳意图明确，预计资金面将维持相对平稳。
• 未来面临IPO冲击和跨年资金需求，但央行的市场操作将缓解资金紧张。
• 外围因素如美联储加息预期增强，可能对国内市场产生影响。
• 短期利率看平，中长期则取决于经济和通胀走势。

下周关注重点

• 11月出口数据：预计维持较大幅度负增长。
• 11月CPI数据：预计回升至1.6%，主要受食品价格上涨影响。
• 11月工业增加值：预计小幅下滑至6.0%，投资增速有望企稳，消费增速继续回升。
• 货币供应：11月M2增速继续维持13%以上，新增贷款和社融规模回升。

上周市场点评

• 央行通过逆回购操作维稳，资金面波动较小。
• 利率债收益率震荡下行，市场情绪谨慎。
• 人民币加入SDR对市场影响有限，市场已提前消化相关信息。

关键信息

一级市场发行情况

• 上周发行利率债22期，合计约1094亿元，其中附息国债1期280亿，贴现国债1期100亿，进出口债4期210亿，地方债16期504亿。
• 本周计划发行利率债1529亿元，包括国债380亿、进出口债170亿、农发债204亿、地方债775亿。

二级市场数据

• 10年期国债收益率下行3.5BP至3.03%，10年期国开债收益率下行4BP至3.41%。
• 1年与10年国债期限利差持平在49BP，1年与10年国开债期限利差扩大2BP至64BP。
• 国债期货上涨动力不足，主力合约仅小幅上涨。

财政与货币政策

• 国务院部署金融改革创新试点，提升金融服务实体经济能力。
• 支持小微企业、农村金融和自贸区金融创新，城投债发行或放量，但需警惕市场冲击。
• 政策强调结构性改革，推动供需两端发力，促进经济长期平稳健康发展。

大宗商品与外汇走势

• 大宗商品价格指数震荡走平，原油价格略有下跌。
• 人民币汇率略有走弱，美元指数明显回落。
• 欧央行宽松不及预期，美债收益率大幅上行。

市场建议

• 短期维持谨慎态度，建议短久期、择杠杆操作。
• 关注财政政策进一步宽松空间，警惕利率边际上行压力。
• 保持对经济和通胀数据的跟踪，及时调整投资策略。

债券评级说明

• 投资档：A3、A2、A1，信用风险较低。
• 投机档：B3、B2、B1、C3、C2、C1，信用风险较高。

结论

• 当前市场整体情绪谨慎，利率债收益率维持窄幅波动。
• 央行维稳操作有效，资金面相对平稳。
• 外围因素如美联储加息预期上升，可能对市场产生一定影响。
• 未来需关注财政政策力度和经济基本面变化，利率走势存在不确定性。