20260414-财信证券-固定收益周报_通胀隐忧减轻_做平曲线仍占优_10页_842kb

报告摘要

固定收益周报总结（04.13-04.19）

核心观点

资金面平稳偏松：
- 央行公开市场净回笼3705亿元，资金面整体保持平稳偏松。
- R001收于1.29%，较前一周下行0.2BP；R007收于1.4%，较前一周上行0.6BP。
- DR001已下行至指导区间下沿，短期资金利率下行空间有限，更多表现为维持低位运行。
利率债收益率曲线平坦化：
- 国债收益率曲线呈现平坦化趋势，1年期国债收益率下行2.5BP至1.21%；10年期国债收益率下行0.7BP至1.81%。
- 国开债收益率曲线也有所平坦化，1年期国开债收益率上行1.6BP至1.43%，10年期国开债收益率下行3.4BP至1.91%。
- 做平曲线策略仍占优，30Y-10Y国债活跃券利差仍有近50BP空间，压缩空间充足。
信用债收益率多数下行：
- 中短票及城投债收益率多数下行，5年期AA、AA+和3年期AA+品种下行幅度较大。
- 城投债收益率下行，7年期AAA、AA+及AA品种分别下行4.57BP、3.57BP和3.57BP。
- 信用利差整体下行，央企、AAA、AA+及AA信用利差分别下行9.8BP、3.77BP、4.45BP和4.29BP。
信用债可适度拉久期：
- 随着理财及资管产品资金进场，信用债配置力量有望增强。
- 资金面保持宽松，信用利差延续低位震荡，建议关注3—5年非金融信用债及二永债。

货币市场

央行公开市场操作净回笼3705亿元，资金面维持平稳偏松。
R001下行至1.29%，R007上行至1.4%。
公开市场操作包括逆回购投放35亿元，逆回购到期3040亿元，国库现金定存到期700亿元。

债券市场

利率债

发行情况：上周利率债总发行量为7117亿元，较前一周明显上升；净供给量为3184亿元，较前一周增加。
国债：发行规模3927亿元，净融资3137亿元。
地方政府债：发行规模1899亿元，净融资75亿元。
政金债：发行规模1292亿元，净融资为-28亿元。

信用债

发行情况：上周信用债新发行规模为2743亿元，较前一周上升；净融资规模为693亿元，较前一周减少。
中短票：收益率整体下行，5年期AA、AA+及3年期AA+品种下行幅度较大。
城投债：收益率多数下行，7年期AAA、AA+及AA品种下行幅度较大。
发行结构：地方国企发行1962亿元，央企发行696亿元，私营企业发行44亿元，港、澳、台投资企业发行20亿元，其他企业发行6亿元。
券种结构：中票发行949亿元，公司债发行1010亿元，短融发行700亿元，PPN发行84亿元。

风险提示

经济超预期：可能影响市场走势。
资金面收紧：可能对债券市场造成压力。
外围扰动：如地缘政治风险等。
机构赎回超预期：可能影响市场流动性。

投资评级系统说明

投资评级以报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准。
股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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分析师：张雯婷
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