20250618-华鑫证券-蓝思科技-300433.SZ-公司动态研究报告_消费电子平台型公司_布局人形机器人赛道打造第二增长曲线_6页_349kb

蓝思科技研究报告总结

公司概况

首次发布“买入”投资评级，致力于消费电子与机器人领域的布局。

执行摘要

• 公司2024年营业收入698.97亿元，同比增长28.27%；归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%，主要原因为产业链垂直整合成效显现，组装业务增长迅速。
• 获得机构平台型研究首次覆盖，并预测未来三年收入与盈利保持增长，PE从23.1倍降至11.1倍，目标价22.63元（较当前上涨约20%）。

核心内容

1. 财务表现与展望

• 2024年营收、净利润同比双增长，带动估值体系改善。
• 2025E至2027E收入预测为907.89亿→1443.36亿→1863.67亿，EPS分别达0.96元、1.52元、1.99元。
• 盈利能力指标：毛利率预计维持在16.2%左右，净利率稳定在5.3%~5.4%区间，ROE从7.4%升至15.9%。

2. 人形机器人战略

• 已攻克关节模组、灵巧手等核心部件，2023年与智元机器人联合发布全球首款开源人形机器人"灵犀X1"。
• 预计在2025年向人形机器人产业链输出全面具身智能结构件，目标成为国内最大的制造平台之一。

3. 内容电子布局

• 利用现有折叠屏技术优势（UTG量产能力），提前切入北美客户折叠屏供应链。
• 凭借苹果合作基础，在iPhone 17系列轻量化材料和摄像头设计中具备竞争能力。

4. 风险评估

• 技术落地跟进速度、客户订单波动、产业化节奏等关键风险需关注。

收益测算

• 估值基准：根据预测PE 23.1→14.5→11.1，目标价格区间对应成长确定性。
• 投资建议：建议积极布局，目标为2026年实现突破和商业化。