> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蓝思科技2026年中报总结 ## 核心内容 蓝思科技在2026年上半年面临消费电子业务的挑战，但通过优化产品结构和布局新兴产业，展现出较强的经营韧性。公司同时在AI算力、具身智能、商业航天等领域积极拓展，为未来增长奠定基础。 --- ## 主要观点 ### 1. **上半年业绩承压** - **营业收入**：2026年上半年实现288.66亿元，同比下降12.42%。 - **归母净利润**：5.77亿元，同比下滑49.52%。 - **扣非归母净利润**：2.78亿元，同比下降70.45%。 - **季度表现**：第二季度营收147.27亿元，同比下降7.36%，但归母净利润同比增长1.77%，显示环比改善。 ### 2. **消费电子业务结构性调整** - **智能手机与电脑类业务**：收入223.82亿元，同比下滑17.67%，主因存储芯片价格上行及汇率波动。 - **其他业务表现**：智能汽车及座舱类业务同比增长6.56%，智能头显与智能穿戴类业务同比增长7.95%，其他智能终端及其他业务同比增长46.92%。 - **优化产品结构**：公司通过引入高端产品如运动相机组装业务对冲需求收缩，提升高附加值产品占比，毛利率同比提升2.99个百分点至16.17%。 ### 3. **新兴产业布局加速** - **先进封装**：公司取得TGV玻璃通孔技术重大进展，与英特尔签署战略合作备忘录，推进3万平TGV玻璃基板专用厂房建设。 - **AI服务器结构件**：通过收购元拾科技进入液冷散热模组、高端精密机柜等细分市场，推进空芯光纤配套精密组件客户认证。 - **服务器存储**：NVMe SSD固态硬盘已实现批量出货，HDD玻璃硬盘客户验证进展顺利，未来有望形成SSD与HDD双轮驱动。 ### 4. **具身智能业务快速推进** - **整机业务规模化交付**：2025年实现人形机器人和四足机器狗全年出货量超万台，机器人子公司营收超10亿元。 - **合作进展**：与智元、上纬新材、中国移动等企业合作落地，海外客户开拓顺利，已实现小批量出货。 ### 5. **商业航天领域取得突破** - **航天级UTG玻璃**：完成多轮可靠性测试，采用该方案的卫星已发射并进行太空在轨验证，进入客户认证周期。 --- ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 74,410 | 92,500 | 127,500 | 168,499 | | 归母净利润 | 4,018 | 4,140 | 5,665 | 7,387 | | 每股收益 | 0.76 | 0.78 | 1.07 | 1.40 | | P/E | 48.91 | 47.42 | 34.66 | 26.57 | ### 估值与投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **估值倍数**：当前市值对应P/E为47.42倍，预计未来三年逐步下降，2028年降至26.57倍。 - **成长能力**：营收增速显著，2026年预计同比增长24.31%，2027年增长37.84%，2028年增长32.16%。 - **盈利能力**：毛利率稳定在16.61%左右，净利率略有下降但整体可控。 - **偿债能力**：资产负债率上升，但流动比率和速动比率均保持健康水平。 - **营运能力**：总资产周转率、应收账款周转率等指标持续优化。 --- ## 风险提示 1. 全球智能手机景气度回暖不及预期； 2. 关键客户外观与功能创新推进不及预期； 3. 金属结构件、整机组装业务客户拓展受阻； 4. 玻璃基板研发及商业化应用时间点延迟。 --- ## 结论 蓝思科技在消费电子业务面临下行压力的情况下，通过优化产品结构、提升高附加值产品占比，保持了盈利能力的稳定。同时，公司在AI算力、具身智能、商业航天等新兴领域加快布局，为公司未来成长提供新动能。尽管面临一定风险，但公司整体仍维持“买入”评级，未来增长潜力值得期待。