20251216-紫金天风-豆菜粕周报_Back结构依旧_29页_12mb

豆粕周报总结 2025.12.16

核心内容概述

本报告对豆粕市场进行了详细分析，结合国内外供需情况、价格走势及政策因素，预测未来市场走势并提出交易策略建议。整体来看，豆粕市场呈现震荡格局，近月合约表现相对较强，远月合约则受到美豆走势影响，预计震荡偏弱。同时，巴西大豆供应充足，阿根廷播种进度缓慢，中国进口需求依然强劲，但存在不确定性。

主要观点

1. 豆粕市场走势

• 定性：震荡
• 解析：
  • 上周M2605-M2605、M2603-M2605价差明显走扩，主要由于近月抗跌，随着海关通关慢传闻发酵及进口大豆拍卖价格偏高，市场预期部分压榨厂一季度缺豆，导致近月合约上涨。
  • 美豆缺乏利多因素支撑，预计继续深跌空间有限，05合约将跟随美豆走势。
  • 近强远弱格局持续，但月差上方空间或有限。

2. 美国大豆

• 定性：中性
• 解析：
  • 美豆出口缺乏性价比，生柴政策推迟，12月美农报告未调整出口预期。
  • 美豆价格需进一步下调以吸引商业买家，中国额外采购可能被其他市场减少采购所抵消。
  • 美豆主产区干旱面积比例为31%，与上周持平。

3. 巴西大豆

• 定性：中性偏空
• 解析：
  • 巴西大豆播种进度为94.1%，高于历史同期，预计产量在1.77-1.78亿吨之间。
  • 阿根廷大豆播种进度为58.6%，低于上年同期。
  • 中国强劲采购及美盘下跌使得巴西大豆基差维持坚挺，特别是2月船期。
  • 预计巴西大豆出口量将创纪录，美国与巴西大豆价差将进一步扩大。

4. 大豆进口与到港

• 定性：中性
• 解析：
  • 12-2月大豆到港预估分别为904.8万吨、600万吨、400万吨。
  • 截至12.12当周，到港量为229.45万吨，环比增加。
  • 中国采购美豆约570万吨，还需在2月前采购近700万吨以实现白宫目标。

5. 油厂压榨与库存

• 定性：中性
• 解析：
  • 12.12当周，国内油厂实际压榨量为204.45万吨，开机率56.05%，环比下降。
  • 预计12月全国压榨量为956.91万吨，高于11月。
  • 油厂豆粕库存为109.69万吨，环比下降，物理库存天数为9.13天。

6. 下游养殖

• 定性：中性偏多
• 解析：
  • 生猪养殖利润处于高位，但尚未出现明显上涨趋势。
  • 禽类存栏高位，养殖利润维持稳定，但需关注未来需求变化。

关键信息

1. 中国采购情况

• 中国11月采购美豆约570万吨，预计还需采购近700万吨以达成1200万吨目标。
• 中国对美豆的采购构成美豆出口的主要部分，推动美豆价格下跌。

2. 巴西大豆市场

• 巴西大豆播种进度加快，产量预期稳定。
• 中国强劲采购和美盘下跌支撑巴西大豆基差。
• 巴西大豆出口量预计为333万吨，创历史新高。

3. 阿根廷大豆市场

• 阿根廷大豆播种进度较慢，影响产量。
• 阿根廷大豆出口量持续增长，1-10月累计出口929.6万吨。

4. 大豆进口与到港

• 12-2月大豆到港量分别为904.8万吨、600万吨、400万吨。
• 中国进口大豆主要来自美国、巴西及少量阿根廷。

5. 压榨与库存

• 油厂开机率维持在56%左右，压榨量稳定。
• 豆粕库存下降，显示市场去库趋势，但库存天数仍处于中性水平。

交易建议

• 中期策略：维持逢高空主力合约（M2605）的思路。
• 短期关注：资金、海关消息及拍卖动向对近月合约（M2603）的影响较大。
• 风险提示：需关注巴西大豆丰产对美豆价格的潜在冲击，以及中国对美豆采购的后续变化。

总结

整体来看，豆粕市场在震荡中运行，近月合约表现较强，远月合约则受美豆走势影响偏弱。巴西大豆供应充足，阿根廷播种进度缓慢，中国进口需求依然强劲，但存在不确定性。油厂压榨量稳定，豆粕库存下降，显示市场去库趋势。建议投资者关注近月合约走势，同时留意巴西大豆丰产对美豆价格的潜在影响。