20260109-铜冠金源期货-豆粕月报_南美丰产预期不改_连粕延续震荡_21页_2mb

报告摘要

南美丰产预期不改连粕延续震荡

核心内容

2026年1月9日发布的市场分析指出，南美大豆丰产预期基本确立，市场整体宽松格局未改变，对大豆价格形成压制。中国采购2025/2026年度美豆进度已接近预期目标，采购节奏将放缓，未来采购转向南美市场。美豆出口销售进度偏慢，市场担忧出口需求，同时关注USDA报告数据调整。国内油厂大豆及豆粕库存处于高位，进口大豆拍卖暂停，1季度大豆到港预期减少，供需趋紧预期增强，现货价格较为坚挺。预计1月份连粕将维持区间震荡运行。

主要观点

中国采购情况：
- 2025/2026年度美豆采购量预计达到1000-1100万吨，市场预期目标为1200万吨，完成度约9成。
- 1-3月船期买船计划基本完成，后续采购转向南美市场。
- 1月船期采购计划为458万吨，已全部完成；2月船期采购计划为950万吨，完成88%；3月船期采购计划为1200万吨，完成84%。
- 2025/2026年度美豆累计出口销售量为2858万吨，进度为64%，去年同期为79%，整体销售进度偏慢。
美豆供需情况：
- 美国11月大豆压榨量为662万短吨，去年同期为630万短吨，同比增加5.08%。
- 2025/26年度大豆累计压榨量为1985万短吨，去年同期为1837万短吨，同比增加8.06%。
- USDA年度压榨目标同比增加4.5%，压榨需求或有一定上调空间。
- 美豆出口需求维持在16.35亿蒲式耳，期末库存维持2.9亿蒲式耳不变，库消比为6.74%。
巴西大豆情况：
- 巴西2025/26年度大豆产量维持1.75亿吨不变，出口需求维持在1.125亿吨，压榨需求维持在5900万吨，期末库存为3636万吨，库消比为20.68%。
- 播种进度已接近100%，收割工作零星展开，未来两周降水适宜，丰产预期强化。
- 2025年1-11月巴西大豆累计出口量为10484万吨，同比增加800万吨，对中国出口量同比增加1177万吨。
阿根廷大豆情况：
- 阿根廷2025/26年度大豆产量维持4850万吨不变，出口需求为825万吨，压榨需求为4100万吨，期末库存为2284万吨，库消比为40.46%。
- 大豆播种进度为82%，较前一周提升，土壤墒情尚可，降水较前期增多，暂无风险点。
国内豆粕市场情况：
- 国内油厂大豆及豆粕库存处于高位，期价上方空间受到压制。
- 国储进口大豆拍卖暂停，1季度大豆到港预期减少，叠加春节前备货需求，现货价格较为坚挺。
- 12月国内豆粕周度日均成交20.44万吨，提货量18.22万吨，基差维持坚挺。