20251215-华联期货-豆菜粕年报_南美大豆大概率增产_豆菜粕或宽幅震荡为主_32页_1mb

华联期货豆菜粕年报总结

核心内容

供需格局

• 南美大豆增产概率较大，但需关注拉尼娜现象对巴西南部和阿根廷的影响。
• 美豆库销比处于历史低位，支撑美豆价格，预计美豆价格向下空间有限。
• 国内需求稳定，进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，对豆粕价格形成支撑。
• 国内菜籽进口量下降，1-10月累计进口量较去年同期减少51.8%，且10月菜籽进口量为0万吨。

价格走势

• 豆粕期货价格先涨后跌再宽幅震荡，预计2026年豆粕价格维持宽幅震荡为主，参考运行区间为2650-3000元/吨。
• 豆菜粕价差宽幅震荡，目前处于历史较低位置，建议暂观望。
• 菜粕价格受到豆粕供应充足及水产养殖淡季的影响，压制其上涨空间。

主要观点

国际形势

• 美国2026年仍有降息必要，由于失业率略高于长期目标，且新增非农就业人数不及预期。
• 美国核心CPI或下降，强化降息预期，对大豆和豆粕价格形成支撑。
• 中美贸易关系缓和，中国宣布保留10%的对美加征关税税率，有助于美豆进口。

国内形势

• 国内物价低迷，10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%，显示消费端疲软。
• 中国GDP增速放缓，主要受房地产市场调整和外部环境影响。
• 国内大豆进口量较大，1-11月累计进口10378.14万吨，同比增加6.89%，国内供应充足。
• 国内豆粕库存增加，12月5日油厂豆粕库存116.19万吨，同比增幅达70.74%。
• 国内菜籽库存处于历史低位，但受水产养殖淡季和豆粕替代效应影响，压制菜粕价格。

关键信息

政策面

• 对加拿大菜籽的反倾销调查结果将在2026年3月9日前公布，目前保证金比率为75.8%，国内停止进口加拿大菜籽。
• 中美贸易关系缓和，美方透露中国承诺采购1200万吨美豆，有助于稳定大豆进口。

技术面

• 豆粕2605价格处于历史低位，震荡偏弱。
• 期权策略：待上涨可买入看跌期权。

展望与建议

关注重点

1. 南美大豆产区天气，特别是拉尼娜对巴西和阿根廷的影响。
2. 进口大豆到港情况，影响国内供应。
3. 国内豆粕需求变化，尤其是生猪和肉禽出栏情况。
4. 中美及中加贸易关系，影响大豆和菜籽进口。

策略建议

• 单边策略：豆粕主力合约或宽幅震荡，参考区间2650-3000元/吨。
• 套利策略：暂观望。
• 期权策略：待上涨可买入看跌期权。

总结

2026年豆菜粕市场预计呈现宽幅震荡态势，主要受南美大豆增产预期、国内需求稳定、美豆库销比低位支撑及政策影响。需密切关注拉尼娜天气、大豆进口情况、国内需求变化及中美中加贸易关系。技术面上，豆粕价格处于历史低位，期权策略建议待上涨买入看跌。国内菜粕库存低位，但受豆粕替代及水产淡季压制，价格走势不乐观。