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供应压力预期逐渐兑现，关注3月底报告

核心观点

• 豆粕：本周豆粕维持震荡走势，运行区间2870-2900元/吨，菜粕运行区间2600-2680元/吨。美豆主力偏弱运行，区间为1000-1015美分/蒲，对华净售和出口装船数据较全球更为一般。3月20日有传言当日之前签约的菜粕合同有效，不直接卡到港，导致当日菜粕带动豆粕下跌。
• 库存情况：1、2月进口菜籽体量较大，2月底国内菜籽+菜粕库存近100万吨。本周到港大豆环比减少19%，累计同比增加6%。油厂豆粕库存增至74.9万吨，去年同期为42.2万吨，历史五年均值为54.1万吨。
• 开机压榨：截至3.21当周，全国压榨大豆141万吨，累计同比增幅9%。预计下周开机率继续下滑，4月上旬或有阶段性上涨行情。
• 南美大豆：巴西大豆收获进度达76.4%，同比增加10.1%。阿根廷大豆评级及土壤湿度上升，未来一周天气湿润。巴西3月预计出口1556万吨大豆，全年出口量或达1.1亿吨，高于历史峰值。
• 未来展望：南美丰产预期将逐渐兑现，影响全球大豆供应格局，制约美豆上行空间。关注3月底种植意向面积报告。

美国大豆市场分析

• CFTC持仓：本周美豆基金净持仓减少至-22005手，净多减少。
• 对华净售：本周对华净售27万吨，环比增幅30%，累计对华净售1770万吨，同比增幅7%。
• 出口装船：24/25累计出口+未装船为4643万吨，同比增幅13%。累计对华装船同比减幅7%。
• 对全球净售：本周对全球净售35.258万吨，环比减幅58%，同比减幅29%。

巴西与阿根廷大豆供应

• 巴西大豆：收获进度达76.4%，开花期、结荚鼓粒期、成熟期占比分别为1.1%、8.5%、13.9%。3月预计出口1556万吨大豆，全年出口量或达1.1亿吨，同比增加1300万吨。
• 阿根廷大豆：过去一周局部区域降雨充沛，圣菲省降雨高达135mm。未来一周预计主产区降雨充沛，普遍获得25-45mm降水，局部区域或达55-75mm。

中国大豆及豆粕市场分析

• 进口情况：2月进口大豆583万吨，1-2月累计进口1361万吨。本周到港大豆84.5万吨，环比减少19%，累计同比增加6%。
• 豆粕现货：3月25日，华东豆粕现价为2505+280元/吨，现货基差较上周走弱220元/吨。
• 消费情况：表观消费本周为104.1万吨，环比、同比均回落。下游随采随用，华东饲企备货至4月初。

下游养殖利润

• 生猪养殖：截至3.21当周，自繁自养利润为49.22元/头，外购仔猪利润为-42.39元/头。
• 禽类养殖：毛鸡周度养殖利润0.13元/只，较上周上涨0.64元/只；蛋鸡养殖利润2.76元/只，较上周下降1.21元/只；父母代种鸡养殖利润未提及。

豆粕月度平衡表

• 期初库存：2025年3月期初库存为630千吨。
• 总供应：3月总供应为6129千吨，同比增幅9%。
• 总需求：3月总需求为5363千吨，同比略有回落。
• 期末库存：3月期末库存为767千吨，库存变化为-214千吨，库消比为14.5%。
• 过剩量：3月过剩量为137千吨。

风险提示

• 本报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

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