20181025-中泰证券-海大集团-002311.SZ-饲料销量高增长_业绩稳健提升_3页_510kb

海大集团（002311）饲料业务分析总结

核心内容概述

海大集团（002311）是一家以饲料业务为核心的公司，近年来在饲料销量和业绩方面保持稳步增长。分析师陈奇维持“买入”评级，认为公司具备较强的综合竞争力，发展前景良好。当前股价为20.65元，市值约为326.58亿元。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司2017年实现营业收入325.56亿元，净利润120.72亿元，同比分别增长41.1%和19.8%。预计2018-2020年净利润将分别达到143.1亿元、182.96亿元和246.74亿元，呈现持续增长趋势。
• 饲料销量高增长：公司前三季度饲料销量达789万吨，同比增长25%。其中，猪饲料同比增长超60%，禽饲料增长恢复，水产饲料保持20%以上增速。预计全年饲料销售总量将超过1050万吨，同比增长约24%。
• 成本与价格压力：尽管饲料销量增长，但受豆粕价格上涨影响，公司原料贸易营收下降约40%，同时饲料成本略有上升。由于养殖户利润低迷，公司未大幅调整饲料价格，导致三季度饲料毛利环比下降0.65%。
• 生猪业务改善：受非洲猪瘟疫情影响，三季度生猪业务扭亏为盈，盈利约1500万元，前三季度整体亏损收窄至4500万元。公司还通过收购母猪场，大幅增加生产性生物资产，存栏能繁母猪数量约2万头。
• 财务表现良好：公司经营性现金流在2018年预计为2678.8亿元，显著改善，但投资活动现金流为负，主要用于扩大产能和研发投入。货币资金充足，资产负债率保持在合理区间。
• 投资评级：分析师陈奇维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。

关键信息

2018年三季报数据

• 营业收入：308.33亿元，同比增长16.34%
• 归母净利润：12.71亿元，同比增长10.59%
• 扣非后归母净利润：12.38亿元，同比增长10.86%
• 预计全年归母净利润：12.07-15.69亿元，同比增长0%-30%

饲料业务增长情况

• 2017年饲料销量：约1,000万吨
• 2018年前三季度饲料销量：789万吨，同比增长25%
• 预计全年饲料销量：1050万吨以上，同比增长约24%
• 猪饲料增长：超过60%
• 禽饲料增长：恢复增长
• 水产饲料增长：保持20%以上

2018-2020年盈利预测

2018年财务指标

风险提示

• 天气灾害（如台风“山竹”）
• 疫病（如非洲猪瘟）
• 行业政策变动
• 原料价格大幅波动

投资建议

分析师陈奇认为，公司战略清晰，核心竞争力突出，综合优势明显，预计2018-2020年净利润将稳步增长，维持“买入”评级。投资者应关注公司未来在饲料业务及生猪养殖领域的表现，同时注意行业风险。